(b) the Series C Preferred Share Purchase Agreement dated July 11, 2020 entered into among our Company, Antengene Corporation Co., Ltd. (德琪(浙江)醫藥科技有限公司), Antengene (BVI) Limited, Keith Valley Investment Limited, Antengene Corporation (Hong Kong) Limited (德琪控股有限公司), Antengene Therapeutics Limited, Shanghai Antengene Pharmaceutical Technology Co., Ltd. (上海德琪醫藥科技有限公司), Zhejiang Defu Biopharmaceutical Co., Ltd. (浙江德復生物醫藥科技有限公司), Antengene (AUS) PTY. LTD, Antengene Biotech LLC, Antengene Investment Limited, Zhejiang Antengene Pharmaceuticals Co., Ltd. (浙江德琪製藥有限公司), Antengene (Singapore) Pte. Ltd., Brighton Circle Limited, Sea Quest Limited, Antengene (Shanghai) Pharmaceutical Co., Ltd. (德琪醫藥(上海)有限公司), Dr. Mei, Meiland Pharma Tech Limited, Horsham Angel Investment Limited, Fidelity Investment Trust: Fidelity China Region Fund, Fidelity Investment Trust: Fidelity Emerging Asia Fund, Fidelity Advisor Series VIII: Fidelity Advisor Emerging Asia Fund, Fidelity Investment Trust: Fidelity Series Emerging Markets Opportunities Fund – Health Care Sub, Fidelity Investment Trust: Fidelity Total Emerging Markets Fund – Healthcare Subportfolio, Fidelity Central Investment Portfolios LLC: Fidelity Emerging Markets Equity Central Fund – Health Care Sub, Fidelity Emerging Markets Equity Multi-Asset Base Fund – Health Care, FIAM Emerging Markets Opportunities Commingled Pool – Health Care Sub, Fidelity Emerging Markets Opportunities Institutional Trust – Health Care, Fidelity Investment Trust: Fidelity International Discovery Fund, Fidelity Investment Trust: Fidelity Worldwide Fund – Non-US Equity Sub, Fidelity International Discovery Commingled Pool, Fidelity Investment Trust: Fidelity International Discovery K6 Fund, BlackRock Health Sciences Master Unit Trust, BlackRock Global Funds –World Healthscience Fund, BlackRock Health Sciences Trust II, High Cedar Direct Fund, L.P., City-Scape Pte. Ltd., SUM-II Holdings Limited, CRF Investment Holdings Company Limited, CDG Group Fund L.P., Supercluster Universe Limited, Qiming Venture Partners V, L.P., Qiming Managing Directors Fund V, L.P., Mr. John Francis Chin and Mr. Mark J. Alles in relation to the sale and purchase of Series C-1 Preferred Shares and Series C-2 Preferred Shares for an aggregate consideration of US\$97,382,896;

(c) the second amended and restated shareholders agreement dated July 17, 2020 entered into among our Company, Antengene Corporation Co., Ltd. (德琪(浙江)醫藥科技有限公司), Horsham Angel Investment Limited, Meiland Pharma Tech Limited, Dr. Mei, Horsham Incentive Enterprise Limited, Black Halo Investment Limited, Grand Path Holdings Limited, Celgene China Holdings LLC, Qiming Venture Partners V, L.P., Qiming Managing Directors Fund V, L.P., Golden Sense Ventures Limited, Hongkong Tigermed Co., Limited, Huagai Pharmaceutical Health Industry Venture Capital (Wenzhou) Partnership (Limited Partnership) (華蓋醫藥健康產業創業投資(溫州)合夥企業(有限合夥)), Active Ambience Limited, Begonia Investment Ltd., WuXi PharmaTech Healthcare Fund I L.P., Taikang Kaitai (Cayman) Special Opportunity I, Fidelity Investment Trust: Fidelity China Region Fund, Fidelity Investment Trust: Fidelity Emerging Asia Fund, Fidelity Advisor Series VIII: Fidelity Advisor Emerging Asia Fund, Fidelity Investment Trust:


Fidelity Series Emerging Markets Opportunities Fund – Health Care Sub, Fidelity Investment Trust: Fidelity Total Emerging Markets Fund – Healthcare Subportfolio, Fidelity Central Investment Portfolios LLC: Fidelity Emerging Markets Equity Central Fund – Health Care Sub, Fidelity Emerging Markets Equity Multi-Asset Base Fund – Health Care, FIAM Emerging Markets Opportunities Commingled Pool– Health Care Sub, Fidelity Emerging Markets Opportunities Institutional Trust –Health Care, Fidelity Investment Trust: Fidelity International Discovery Fund, Fidelity Investment Trust: Fidelity Worldwide Fund – Non-US Equity Sub, Fidelity International Discovery Commingled Pool, Fidelity Investment Trust: Fidelity International Discovery K6 Fund, BlackRock Health Sciences Master Unit Trust, BlackRock Global Funds – World Healthscience Fund, BlackRock Health Sciences Trust II, High Cedar Direct Fund, L.P., City-Scape Pte. Ltd., SUM-II Holdings Limited, CRF Investment Holdings Company Limited, CDG Group Fund L.P., Supercluster Universe Limited, Mr. John Francis Chin and Mr. Mark J. Alles in relation to certain shareholder rights granted by our Company;

(d) the cornerstone investment agreement dated November 5, 2020 entered into between our Company, Fidelity Management & Research (Hong Kong) Limited, Goldman Sachs (Asia) L.L.C., J.P. Morgan Securities (Far East) Limited, J.P. Morgan Securities (Asia Pacific) Limited and J.P. Morgan Securities plc, details of which are included in the section headed “Cornerstone Investors” in this prospectus;

(e) the cornerstone investment agreement dated November 5, 2020 entered into between our Company, GIC Private Limited, Goldman Sachs (Asia) L.L.C., J.P. Morgan Securities (Far East) Limited, J.P. Morgan Securities (Asia Pacific) Limited and J.P. Morgan Securities plc, details of which are included in the section headed “Cornerstone Investors” in this prospectus;

(f) the cornerstone investment agreement dated November 5, 2020 entered into between our Company, BlackRock Global Funds – World Healthscience Fund, BlackRock Health Sciences Trust II, BlackRock Health Sciences Master Unit Trust, Goldman Sachs (Asia) L.L.C., J.P. Morgan Securities (Far East) Limited, J.P. Morgan Securities (Asia Pacific) Limited and J.P. Morgan Securities plc, details of which are included in the section headed “Cornerstone Investors” in this prospectus;

(g) the cornerstone investment agreement dated November 5, 2020 entered into between our Company, Boyu Capital Opportunities Master Fund, Goldman Sachs (Asia) L.L.C., J.P. Morgan Securities (Far East) Limited, J.P. Morgan Securities (Asia Pacific) Limited and J.P. Morgan Securities plc, details of which are included in the section headed “Cornerstone Investors” in this prospectus;


# 1. CORPORATE AND GROUP INFORMATION

The Company was incorporated as an exempted company with limited liability in the Cayman Islands. The registered office of the Company is located at P.O. Box 309, Ugland House, Grand Cayman KY1-1104, Cayman Islands. The Company is an investment holding company and its subsidiaries are engaged in the manufacture and distribution of dairy products mainly in the People’s Republic of China (the “PRC”).

# Information about subsidiaries

Particulars of the Company’s principal subsidiaries are as follows:

1. 公司及集團資料

本公司為在開曼群島註冊成立的獲豁免有限公司。本公司的註冊辦事處位於P.O.Box 309, Ugland House, Grand Cayman KY1-1104，Cayman Islands。本公司為一間投資控股公司，而其子公司主要於中華人民共和國（「中國」）從事乳製品生產及經銷業務。

有關子公司的資料

本公司主要子公司詳情如下：

Name
名稱	Place of
incorporation/
registration and
business
註冊成立╱
註冊及業務地點	Issued/registered
share capital
已發行╱
註冊股本	Percentage of
equity interest attributable
to the Company
本公司應佔
股權百分比	 Principal activities
 主要業務

			Direct
直接	 Indirect
 間接

China Dairy Holdings (i)	 Cayman Islands
開曼群島	US$214
214美元	100%	 –	 Investment holding
投資控股

China Dairy (Mauritius) Limited (i)	 Mauritius
毛裡裘斯	US$100
100美元	–	100%	 Investment holding
投資控股

Start Great Holdings Limited (i)	 British Virgin Islands
英屬處女群島	US$16,066,969
16,066,969美元	100%	 –	 Investment holding
投資控股

Colour Vantage Limited (i)	 British Virgin Islands
英屬處女群島	US$1
1美元	100%	 –	 Investment holding
投資控股

Golden Stage Holdings Limited
(“Golden Stage”) (i)	British Virgin Islands
英屬處女群島	US$1
1美元	100%	 –	 Investment holding
投資控股

China Mengniu International Co., Ltd. (i)
（中國蒙牛國際有限公司）(i)	British Virgin Islands
英屬處女群島	HK$8,448,802,973
8,448,802,973港元	99.95%	 –	 Investment holding
投資控股

Plant Base Limited (i)
（植朴磨坊有限公司）(i)	Hong Kong
香港	HK$1
1港元	–	100%	 Investment holding
投資控股

Easy Reach Investment Co., Ltd. (i)
（盈達實業投資有限公司）(i)	Hong Kong
香港	HK$1,000,000
1,000,000港元	100%	 –	 Investment holding
投資控股

Tianjin New Value Supply Chain Co., Ltd. (i)(iv)
（天津通瑞供應鏈有限公司）(i)(iv)	PRC
中國	RMB20,000,000
人民幣20,000,000元	–	100%	 Sale of dairy products
出售乳製品


# 1. CORPORATE AND GROUP INFORMATION (continued)

# Information about subsidiaries (continued)

1. 公司及集團資料（續）

有關子公司的資料（續）

Name
名稱	Place of
incorporation/
registration and
business
註冊成立╱
註冊及業務地點	Issued/registered
share capital
已發行╱
註冊股本	Percentage of
equity interest attributable
to the Company
本公司應佔
股權百分比	 Principal activities
 主要業務

			Direct
直接	 Indirect
 間接

Mengniu Hi-tech Dairy Product (Ma’anshan)
Co., Ltd. (i)(iii)
（蒙牛高科乳製品（馬鞍山）有限公司）(i)(iii)	PRC
中國	RMB100,000,000
人民幣100,000,000元	–	80%	 Manufacture and sale of
dairy products
生產及出售乳製品

Inner Mongolia Mengniu Danone Dairy
Co., Ltd. (i)(iii)
（內蒙古蒙牛達能乳製品有限公司）(i)(iii)	PRC
中國	RMB250,000,000
人民幣250,000,000元	–	80%	 Manufacture and sale of
dairy products
生產及出售乳製品

Mengniu Hi-tech Dairy Product (Beijing)
Co.,Ltd. (i)(iii)
（蒙牛高科乳製品（北京）有限責任公司）(i)(iii)	PRC
中國	RMB87,500,000
人民幣87,500,000元	21.36%	58.64%	 Manufacture and sale of
dairy products
生產及出售乳製品

Inner Mongolia Mengniu Dairy (Group) Company
Limited (“Inner Mongolia Mengniu”) (iii)
（內蒙古蒙牛乳業（集團）股份有限公司）(iii)	PRC
中國	RMB1,504,290,870
人民幣1,504,290,870元	8.99%	91.01%	 Manufacture and sale of
dairy products
生產及出售乳製品

Inner Mongolia Mengniu Dairy Baotou
Co., Ltd. (i)(iii)
（內蒙古蒙牛乳業包頭有限責任公司）(i)(iii)	PRC
中國	RMB30,000,000
人民幣30,000,000元	26.40%	73.60%	 Manufacture and sale of
dairy products
生產及出售乳製品

Mengniu Dairy (Luannan) Co., Ltd. (i)(iii)
（蒙牛乳業（灤南）有限責任公司）(i)(iii)	PRC
中國	RMB56,000,000
人民幣56,000,000元	26.06%	73.94%	 Manufacture and sale of
dairy products
生產及出售乳製品

Mengniu Dairy (Tangshan) Co., Ltd. (i)(iii)
（蒙牛乳業（唐山）有限責任公司）(i)(iii)	PRC
中國	RMB70,000,000
人民幣70,000,000元	26.05%	73.95%	 Manufacture and sale of
dairy products
生產及出售乳製品

Mengniu Dairy Tai’an Co., Ltd. (i)(iii)
（蒙牛乳業泰安有限責任公司）(i)(iii)	PRC
中國	RMB60,000,000
人民幣60,000,000元	26.03%	73.97%	 Manufacture and sale of
dairy products
生產及出售乳製品

Mengniu Dairy Jiaozuo Co., Ltd. (i)(ii)
（蒙牛乳業焦作有限責任公司）(i)(ii)	PRC
中國	RMB250,000,000
人民幣250,000,000元	–	100%	 Manufacture and sale of
dairy products
生產及出售乳製品


# We may be adversely affected if our competitors consolidate or enter into strategic alliances.

Our industry is capital intensive and requires substantial investments in manufacturing, machinery, research and development, product design, engineering, technology and marketing in order to meet both consumer demands and regulatory requirements. Large companies are able to benefit from economies of scale by leveraging their investments and activities on a global basis across brands. If our competitors consolidate or enter into strategic alliances, they may be able to benefit more from larger economies of scale. In addition, our competitors could use consolidation or alliances as a means of enhancing their competitiveness or liquidity position. Any such consolidation or strategic alliance by our competitors could materially and adversely affect our business and prospects.

# Any negative impact on the transportation of our products and raw materials could adversely affect our business and operational condition.

We depend on a combination of sea and land transportation to obtain our raw materials and deliver products to our customers. If we cannot secure sea and land transportation necessary for the delivery of raw materials to us and our products to our customers, or if we are unable to secure economically-feasible alternative methods to transport our products and raw materials during disruptions of transportation systems which are beyond our control, our results of operations may be adversely affected. Any disruption of raw material supply may interrupt our production and could have a negative effect on the competitiveness of our products and our financial condition.

# Our labor costs may increase for reasons such as the implementation of more stringent requirements regarding fixed-term employment, the minimum wage and paid annual leave.

In 2011, 2012, 2013 and the six months ended June 30, 2014, our labor costs in cost of sales were RMB68.2 million, RMB153.2 million, RMB520.4 million and RMB706.0 million, respectively, accounting for 3.6%, 4.2%, 4.2% and 3.3% of our cost of sales for the same periods.

There have been instances of shortages in the labor supply in industries, including manufacturing, in the PRC. In the event of future labor shortages, we may have difficulties recruiting or retaining labor for our production facilities or may face increasing labor costs. In such event, our business and results of operations may be adversely affected. If there is a shortage of labor, or for any reason labor costs in the PRC rise significantly, our expenses are likely to increase, which could materially and adversely affect our business, financial condition and results of operations.

In addition, labor costs in the PRC are generally expected to increase. As a result of the PRC Labor Contract Law ( ) which became effective on January 1, 2008, the requirements on employers in relation to entry into fixed and non-fixed term employment contracts, and dismissal of employees and the minimum wage requirement became more stringent. In addition, the National Leisure and Tourism Outline 2013-2020 ( ) (the “Tourism Outline”) which became effective on February 2, 2013 sets a more detailed timetable regarding the mandatory annual leave requirement introduced by the Regulations on Paid Annual Leave for Employees ( ), which became effective on January 1, 2008, and according to the Tourism Outline, all workers in the PRC must be provided with paid annual leave by 2020.

# Our manufacturing and other operational activities may be adversely affected if there are failures in, or inefficient management of, our information technology system.

Our information technology system forms a key part of our production, sales and marketing process and any disruptions to it will likely have a negative impact on our operations. We cannot


assure you that we will not incur any damage or interruption caused by power outages, computer viruses, hardware and software failures, telecommunications failures, fires and other similar events to the information technology system in the future. If serious damage or significant interruption occurs, our operations may be disrupted and our financial condition and results of operations may be adversely affected. Furthermore, if our operations are disrupted by the introduction of a new information technology system, including migration from an existing system, our financial condition and results of operations may be similarly adversely affected.

# If we fail to attract and retain senior management and key technical experts, our production and other operational activities may be adversely affected.

We rely on experienced and talented senior managers and highly skilled technical personnel to operate our businesses and to develop our new passenger vehicles. We expect increased competition for senior managers and skilled technical personnel from other automobile companies in the future, driven partly by strong growth in the PRC automobile industry. We cannot assure you that we or our joint venture companies will be able to recruit suitable candidates or retain existing senior managers and technical personnel. High turnover of senior management could adversely affect our existing customer relationships, our operations and our development as well as hinder our future recruiting efforts. In addition, we must successfully integrate any new management personnel in order to achieve our operating objectives. Changes in key management positions may temporarily affect our operations as new management will need time and further effort to become familiar with our business and our operations. We expect to increase our effort to recruit more industry and technical experts to fulfill our future business plans. If we or ourj oint venture companies are unable to recruit and retain experienced senior management and key technical experts in the future, our business operations will be adversely affected.

# Non-compliance with environmental regulations in China may result in significant monetary damages, fines and other liabilities as well as negative publicity and damage to our brand name and reputation.

Our manufacturing processes generate noise, waste water, and gaseous and other industrial wastes and we are subject to national and local environmental regulations applicable to us in China. In addition, we are required to comply with the relevant emission standards applicable to our passenger vehicles. In the event of our non-compliance with present or future environmental regulations, we may be subject to governmental inspections or penalties, civil liabilities or business interruptions, and our management might be subject to relevant liabilities as well. We may also be subject to adverse publicity and damage to our brand name and reputation. In addition, if more stringent regulations are adopted in the future, the costs of compliance with these new regulations could be substantial.

# We may be subject to fines, penalties or other actions resulting from future examination by PRC regulatory authorities.

We are subject to a wide range of inspections by PRC regulatory authorities from time to time. Accordingly, we may incur fines, penalties or other actions as a result of examination by PRC regulatory authorities that could adversely affect our reputation, business, financial condition and results of operations. During the Track Record Period, we did not incur any fines or penalties as a result of examination by PRC regulatory authorities which had a material adverse effect on our results of operations and financial condition. However, we cannot assure you that we will not incur any material fines or penalty or be subject to other disciplinary or similar actions in the future.


入资本

3．股份支付计入所有者权
益的金额

4．其他

（三）利润分配									1,143,858.23		-5,143,858.23	-4,000,000.00

1．提取盈余公积									1,143,858.23		-1,143,858.23

2．提取一般风险准备

3．对所有者（或股东）的
分配											-4,000,000.00	-4,000,000.00

4．其他

（四）所有者权益内部结
转

1.资本公积转增资本（或
股本）

2.盈余公积转增资本（或
股本）

3.盈余公积弥补亏损

4.设定受益计划变动额结
转留存收益

5.其他综合收益结转留存
收益

6.其他

（五）专项储备

1．本期提取

2．本期使用


（六）其他

四、本年期末余额	10,000,000.00				64,087,250.68				6,813,837.73		21,408,058.00	102,309,146.41

项目	上期

股本	其他权益工具	资本公积	减：
库存
股	其他
综合
收益	专项
储备	盈余公积	一般
风险
准备	未分配利润	所有者权益合计

优
先
股	永
续
债	其
他

一、上年期末余额	10,000,000.00				64,087,250.68				3,672,364.17		9,606,374.53	87,365,989.38

加：会计政策变更

前期差错更正

其他

二、本年期初余额	10,000,000.00				64,087,250.68				3,672,364.17		9,606,374.53	87,365,989.38

三、本期增减变动金额（减
少以“－”号填列）									1,997,615.33		9,319,820.20	11,317,435.53

（一）综合收益总额											13,317,435.53	13,317,435.53

（二）所有者投入和减少
资本

1．股东投入的普通股

2．其他权益工具持有者投
入资本

3．股份支付计入所有者权
益的金额

4．其他


# III. SIGNIFICANT EVENTS

# 3.1 Material changes in items of major accounting statements and financial indicators of the Company and the reason thereof

# \( \surd \) Applicable □ Non-applicable

# Unit: Yuan Currency: RMB

Balance sheet items	Amount for
the current year	Amount at
the end of
the previous year	 Reasons for the change

Held-for-trading financial
assets	1,271,008,894.32	3,056,619,022.64	 Mainly due to the transfer of investments
previously accounted for as held-for-
trading financial assets to long-term
equity investments by subsidiaries in
accordance with the progress of equity
acquisitions

Derivative financial assets	6,166,892.00	1,594,110.00	 Mainly due to the option value changes
in the individual stock of consolidated
funds of subsidiaries

Accounts receivable	347,328,510.47	169,904,246.64	 Mainly due to the increase in unrecovered
balance of the proceeds receivable from
gold sales at the end of the period

Receivables financing	20,572,919.40	10,499,067.23	 Mainly due to the increase in notes
receivable that subsidiaries do not intend
to hold to maturity as compared with the
beinning of the periodg

Prepayments	366,995,206.53	1,961,598,559.94	 Mainly due to the transfer from prepaid
investments to long-term equity
investments by subsidiaries

Other current assets	725,928,517.11	502,442,954.10	 Mainly due to the reclassification of other
non – current financial assets due within
one year of subsidiaries

Long-term deferred
expenditures	42,020,593.55	32,394,820.83	 Mainly due the additional amounts of
reportable items of newly acquired
subsidiaries during the period

Derivative financial
liabilities	3,124,465.00	834,790.00	 Mainly due to the option value changes
in the individual stock of consolidated
funds

Contract liabilities	160,633,206.94	120,907,338.60	 Mainly due to the increase in guarantee
deposits paid by customers of
subsidiaries for purchasing gold

Emlpoyee benefits
palyabe	587,904,541.17	381,926,876.63	 Mainly due to the outstanding payment of
wages provided for as lanned fpor the
period by some enterprises as they were
affected by the shutdown of production

Taxes payable	273,712,890.27	478,474,837.39	 Mainly due to decrease in all types of
taxes for some enterprises as they were
affected by the shutdown of production


Balance sheet items	Amount for
the current year	Amount at
the end of
the previous year	 Reasons for the change

Other payables	4,071,046,017.58	2,936,497,865.16	 Mainly due to increases in operating gold
leases and guarantee deposits paid by
customers of subsidiaries

Cailpta reserve	8,329,288,424.21	6,311,132,478.03	 Mainly due to the additional issuance
of shares by the Company to acquire
subsidiaries

Special reserve	8,295,892.65	1,688,890.92	 Mainly due to the additional amounts
of reportable items of newly acquired
subsidiaries during the period

Income statement items	Amount for
the current year	Amount for the
corresponding
period of the
previous year	 Reasons for the change

Operating income	7,297,137,748.10	13,965,732,251.26	 Mainly due to the decrease in sales volume
of gold products of some enterprises as
they were affected by the shutdown of
production

Operating costs	6,644,708,527.81	12,220,910,198.87	 Mainly due to the decrease in operating
costs for gold products of some
enterprises as they were affected by the
shutdown of production

Taxes and surcharges	101,351,350.74	154,674,910.50	 Mainly due to the decreases in sales
volume of and all types of taxes
provided for during the period for some
enterprises as they were affected by the
shutdown of production

General and administrative
expenses	835,277,730.11	516,112,080.26	 Mainly due to the including of expenses
oriinally igncluded in production costs
in general and administrative expenses
of some enterprises during the shutdown
of production

Other gains	1,238,040.03	5,288,129.15	 Mainly due to the decrease in government
grants of subsidiaries included in profit
or loss during the period

Investment gains (loss is
represented by “-”)	102,434,803.07	-8,349,819.51	 Mainly due to the increase in investment
gains from gold trading such as futures
and gold leasing of subsidiaries as
compared with the same period of
last year due to fluctuations in market
conditions

Credit impairment loss (loss
is represented by “-”)	2,229,327.55	-540,007.90	 Mainly due to the recovery of entrusted
loans for which credit impairment
provisions were made in the previous
period during the period


# VII. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS (Continued)

# 17. Fixed assets

# (1) Fixed assets

# All amounts in RMB’000

Items	Buildings and
structures	Machinery and
equipment	Transportation
vehicles	Office equipment
and others	Total

I. Total historical cost:

1. Opening balance	20,353,413	22,369,033	2,342,080	2,995,528	48,060,054

2.   Increase	1,155,439	1,757,559	140,615	528,006	3,581,619

(1) Purchase	197,015	403,505	115,728	120,769	837,017

(2) Transferred from
investment properties	25,236	–	–	–	25,236

(3) Transferred from
construction in progress	618,112	1,024,910	363	58,378	1,701,763

(4) Others	315,076	329,144	24,524	348,859	1,017,603

3. Decrease	261,046	909,007	221,522	112,906	1,504,481

(1) Disposal or written-off	73,090	497,750	189,309	43,968	804,117

(2) Transferred to investment
properties	50,225	–	–	–	50,225

(3) Transferred to construction
in progress	40,390	2,408	–	–	42,798

(4) Others	97,341	408,849	32,213	68,938	607,341

4. Closing balance	21,247,806	23,217,585	2,261,173	3,410,628	50,137,192

II. Total accumulated depreciation

1. Opening balance	4,708,911	9,236,814	1,441,327	1,087,327	16,474,379

2.   Increase	808,757	1,776,643	198,158	270,735	3,054,293

(1) Depreciation	759,209	1,613,712	188,790	164,898	2,726,609

(2) Transferred from
investment properties	2,973	–	–	–	2,973

(3) Others	46,575	162,931	9,368	105,837	324,711

3. Decrease	159,204	472,163	189,862	92,142	913,371

(1) Disposal or written-off	42,588	426,832	158,859	38,390	666,669

(2) Transferred to investment
properties	15,896	–	–	–	15,896

(3) Transferred to construction
in progress	8,666	1,275	–	–	9,941

(4) Others	92,054	44,056	31,003	53,752	220,865

4. Closing balance	5,358,464	10,541,294	1,449,623	1,265,920	18,615,301


# VII. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS (Continued)

# 17. Fixed assets (Continued)

# (1) Fixed assets (Continued)

Items	Buildings and
structures	Machinery and
equipment	Transportation
vehicles	Office equipment
and others	Total

III. Total impairment provision

1. Opening balance	374,380	919,969	26,625	110,483	1,431,457

2.   Increase	15,506	64,085	904	7,269	87,764

(1) Provision	–	34,888	–	–	34,888

(2) Others	15,506	29,197	904	7,269	52,876

3. Decrease	14,590	16,664	2,797	1,035	35,086

(1) Disposal or written-off	903	14,790	340	66	16,099

(2) Others	13,687	1,874	2,457	969	18,987

4. Closing balance	375,296	967,390	24,732	116,717	1,484,135

IV. Total carrying amount of fixed
assets

1. Closing balance	15,514,046	11,708,901	786,818	2,027,991	30,037,756

2. Opening balance	15,270,122	12,212,250	874,128	1,797,718	30,154,218

# (2) Temporary idle fixed assets

All amounts in RMB’000

Items	Historical
cost	Accumulated
depreciation	Provision for
impairment	Carrying
amount	Notes

Buildings and structures	20,915	18,895	–	2,020	Seasonal suspension or idle

Machinery and equipment	82,666	28,105	46,408	8,153	Seasonal suspension or idle

Other equipment	1,634	1,013	551	70	Seasonal suspension or idle

# (3) Fixed assets under finance leases

All amounts in RMB’000

Items	Historical cost	Accumulated
depreciation	Provision for
impairment	Carriyng amount

Machinery and equipment	665,867	185,493	–	480,374


Sons, Inc. (1972).

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# (b) Consolidated net assets

	As at 31 December

2014	2015	2016	2017	2018

HK$’000	 HK$’000	 HK$’000	 HK$’000	HK$’000

Non-current assets

Investment properties	70,402	70,576	66,641	106,083	132,586

Property, lipant and equpment	64,796	48,813	38,744	34,924	40,935

Intaniblge assets	494	387	—	5,419	6,232

Prepaid lease payments for land	4,545	3,866	3,206	1,965	1,458

Interest in an associate	173	330	191	352	552

Available-for-sale financial assets	1,268	1,199	1,120	—	—

Amount due from a related company	—	—	—	90,393	85,842

Deferred tax assets	9,660	13,295	23,144	29,510	26,427

	151,338	138,466	133,046	268,646	294,032

Current assets

Inventories	18,766	11,514	9,899	9,664	37,142

Financial assets at fair value throuhg
profit or loss	5,196	—	—	—	—

Trade and other receivables	281,222	323,361	371,307	467,253	585,937

Deposits and prepayments	15,608	23,624	29,599	40,486	61,476

Prepaid lease payment for land	458	433	404	301	226

Amount due from immediate holding
company	—	 —	57	96	384

Amounts due from fellow subsidiaries	640,059	175,079	117,285	49,486	146,665

Amounts due from related companies	2,617	3,907	107,887	11,056	32,806

Tax prepaid	747	—	871	39	—

Bank balances and cash	1,315,320	2,059,382	2,417,288	2,711,015	2,398,334

	2,279,993	2,597,300	3,054,597	3,289,396	3,262,970

Current liabilities

Trade and other payables	948,646	1,153,785	1,355,079	1,592,755	1,604,413

Receipts in advance and other deposits	474,725	491,087	505,696	651,660	670,591

Amount due to immediate holding
company	—	 —	651	1,417	1,547

Amounts due to fellow subsidiaries	263,227	35,307	47,102	57,488	8,822

Amounts due to related companies	—	8,393	26,238	3,794	2,496

Tax liabilities	93,827	112,213	111,365	108,346	117,924

Bank borrowing	—	184,000	—	 —	—

	1,780,425	1,984,785	2,046,131	2,415,460	2,405,793

Net current assets	499,568	612,515	1,008,466	873,936	857,177

Total assets less current liabilities	650,906	750,981	1,141,512	1,142,582	1,151,209


# (b) Consolidated net assets (Continued)

	As at 31 December

2014	2015	2016	2017	2018

HK$’000	 HK$’000	 HK$’000	 HK$’000	HK$’000

Non-current liabilities

Deferred tax liabilities	6,556	7,085	10,283	16,029	22,249

Bank borrowings	—	 —	310,000	265,000	—

	6,556	7,085	320,283	281,029	22,249

Net assets	644,350	743,896	821,229	861,553	1,128,960

Cailpta and reserves

Share cailpta	—	3,287	3,287	3,287	3,287

Reserves	626,921	731,464	813,356	852,888	1,116,466

Equity attributable to owners
of the Company	626,921	734,751	816,643	856,175	1,119,753

Non-controlling interests	17,429	9,145	4,586	5,378	9,207

Total equity	644,350	743,896	821,229	861,553	1,128,960

Note: The consolidated net assets as at 31 December 2014, 2015, 2016 and 2017 were restated by including the financial information of the CITIC Acquired Property Management Group as if the current group structure had been in existence throughout the periods presented.


发行人各组织机构职能情况如下：

# 1、集团办公室

负责集团公司各方面工作督查和调研，信访、接待、行政服务、档案和电话通讯的管理，会议安排、文秘、机要文件、协助董事会日常工作等其它综合工作。

# 2、干部人事部

负责集团公司人力资源发展规划、薪酬体系建设，人才引进和首席专家评聘，中层及以上人员管理；集团本部工资、人事；党组织、党员队伍建设，共青团建设，出国审批、办理等工作。

# 3、企业文化中心

负责集团公司企业文化建设和党委宣传工作。编辑出版《东北特钢》，网站信息发布和管理，广播电视工作，对外广告宣传、企业形象策划，统一战线及订阅报刊管理等工作。

# 4、监察审计部

负责对企业经营管理活动和领导干部履行职责的情况进行监察，并提出改进、处理的意见，负责监察审计方面的综合管理工作。

# 5、工会委员会

负责集团公司工会相关事务。

# 6、离退休管理部


负责集团公司（大连基地）离退休干部职工的管理和服务工作。

# 7、运营改善部

负责集团公司经营计划、综合统计、管理体系改善，产品标准、认证、生产许可证、知识产权、采购渠道规范、企业管理等方面的综合管理工作。

# 8、财务部

负责集团公司财务管理，并依据国家相关的财务规章制度，建立与完善集团公司财务管理体系。

# 9、资本运营部

主要负责集团公司的资本运作、资产管理和子公司管理等相关工作。

# 10、安全环保部

负责集团公司安全、环境、消防、节能减排四个方面的综合管理工作。

# 11、营销管理部

负责外部宏观环境研究；竞争对手分析；重点行业市场调研分析和开发策略制定；专业化分工实施情况监管完善等工作。

# 12、信息中心

负责集团公司信息系统和计算机网络系统的规划、实施、维护及信息化建设项目的管理。

# 13、国际贸易公司

负责集团公司产品出口业务及相关过程管理，负责国外质量投诉的处理、信息传递、跟踪。

# 14、研究院筹备办公室

负责集团公司科技情报、信息收集，《东北特殊钢》杂志编辑，筹备集团公司钢铁研究院所有工作等。

# （三）发行人主要内部管理制度

# 1、控制环境

发行人主要从以下几个方面营造控制环境：

# （1）制度建设和机构建设并举推动企业诚信文化


# 第六节 重要事项

# 一、承诺事项履行情况

# (一) 公司实际控制人、股东、关联方、收购人以及公司等承诺相关方在报告期内或持续到报告期内的承诺事项

√适用 □不适用

承诺背景	承诺
类型	承诺方	承诺
内容	承诺时间
及期限	是否有履行
期限	是否及时
严格履行	如未能及时履行
应说明未完成履
行的具体原因	如未能及时
履行应说明
下一步计划

与首次公开发行
相关的承诺	股份限售	控股股东华达集团	注 1	注 1	是	是	不适用	不适用

股份限售	实际控制人邵明祥、邵升
龙，及其姐妹邵明霞、邵春
霞	注 2	注 2	是	是	不适用	不适用

股份限售	实际控制人其他亲属承诺	注 3	注 3	是	是	不适用	不适用

股份限售	股东仁祥投资	注 4	注 4	是	是	不适用	不适用

股份限售	股东恒进投资、聚丰投资	注 5	注 5	是	是	不适用	不适用

股份限售	担任公司董事、监事、高级
管理人员的股东	注 6	注 6	是	是	不适用	不适用

解决同业竞争	控股股东华达集团、持股
5%以上股东仁祥投资	注 7	注 7	否	是	不适用	不适用

解决同业竞争	实际控制人邵明祥、邵升龙	注 8	注 8	否	是	不适用	不适用

其他	公司，控股股东华达集团，
实际控制人邵明祥、邵升
龙，公司董事（不包括独立
董事）、高级管理人员	注 9	注 9	是	是	不适用	不适用

其他	全体董事及高级管理人员	注 10	注 10	是	是	不适用	不适用

其他	公司	注 11	注 11	否	是	不适用	不适用

其他	公司及其控股股东、实际控
制人、持股 5%以上股东、董
事、监事及高级管理人员等	注 12	注 12	否	是	不适用	不适用


# 注 1：控股股东华达集团承诺

（1）承诺人自股份公司股票在证券交易所上市交易之日起三十六个月内，不转让或者委托他人管理本次发行前承诺人直接或间接持有的股份公司股份，也不由股份公司收购该部分股份。

（2）股份公司上市后 6 个月内如股份公司股票连续 20 个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后 6 个月期末收盘价低于发行价，承诺人直接或间接持有的股票的锁定期限自动延长 6 个月；如遇除权除息事项，上述发行价作相应调整。

（3）在锁定期满二年内不减持承诺人持有的公司首次公开发行前已发行股份。

（4）若承诺人减持华达新材股份将通过上海证券交易所以协议转让、大宗交易、集中竞价交易或其他方式依法进行，且减持价格不低于发行价格。

（5）若承诺人通过集中竞价交易方式减持的，将在首次卖出股份的 15 个交易日前向上海证券交易所报告备案减持计划并予以公告，并根据相关法律法规要求披露减持进展情况、具体减持情况。若承诺人通过其他方式减持的，将在减持前 3 个交易日公告减持计划。

（6）承诺人将严格遵守中国证监会《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》、上海证券交易所《上海证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》及其他法律法规的相关规定，依法依规减持。

# 注 2：实际控制人邵明祥、邵升龙，及其姐妹邵明霞、邵春霞承诺

（1）本人自股份公司股票在证券交易所上市交易之日起三十六个月内，不转让或者委托他人管理本次发行前本人直接或间接持有的股份公司股份，也不由股份公司回购该部分股份；

（2）股份公司上市后 6 个月内如股份公司股票连续 20 个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后 6 个月期末收盘价低于发行价，本人直接或间接持有的股票的锁定期限自动延长 6 个月。本人不因职务变更、离职而免除上述履行义务。如遇除权除息事项，上述发行价作相应调整。

（3）在锁定期满二年内不减持本人直接或间接持有的公司首次公开发行前已发行股份。

（4）若本人减持华达新材股份将通过上海证券交易所以协议转让、大宗交易、竞价交易或其他方式依法进行，且减持价格不低于发行价格。

（5）若本人通过集中竞价交易方式减持的，将在首次卖出股份的 15 个交易日前向上海证券交易所报告备案减持计划并予以公告，并根据相关法律法规要求披露减持进展情况、具体减持情况。若本人通过其他方式减持的，将在减持前 3 个交易日公告减持计划。

（6）本人将严格遵守中国证监会《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》、上海证券交易所《上海证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》及其他法律法规的相关规定，依法依规减持。

# 注 3：实际控制人其他亲属承诺

实际控制人其他亲属邵关根、邵根凤、邵文庆、邵群英、胡正华、汪生卫、倪文达、施金根、邵淑萍、胡利苹、胡利芳、倪玉琴、施云霞、吕凌霄、曲晓玉、曲建一、盛立峰承诺如下：

1.本人自股份公司股票在证券交易所上市交易之日起三十六个月内，不转让或者委托他人管理本次发行前本人直接或间接持有的股份公司股份，也不由股份公司回购该部分股份。

2.股份公司上市后 6 个月内如股份公司股票连续 20 个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后 6 个月期末收盘价低于发行价，本人直接或间接持有的股票的锁定期限自动延长 6 个月；如遇除权除息事项，上述发行价作相应调整。


# 1.本周行业走势回顾

本周五个交易日，沪深 300 下跌 0.37%，汽车及零部件板块上涨 2.50%，跑赢大盘 2.87 个百分点。其中，乘用车子行业上涨 2.94%；商用车子行业上涨 4.35%；汽车零部件子行业上涨 1.92%；汽车经销服务子行业上涨 3.99%。

个股方面，涨幅居前的有安凯客车（33.08%）、S 佳通（15.80%）、中通客车（13.62%）、云意电气（11.88%）、亚星客车（11.01%）；跌幅居前的有威孚高科（-7.18%）、湖南天雁（-7.18%）、浙江世宝（-5.98%）、日盈电子（-5.67%）、宁波高发（-5.40%）。

图 1：汽车板块走势（%，9.7-9.13）

数据来源：wind 资讯，渤海证券研究所

图 2：汽车板块涨幅居前的个股（9.7-9.13）

资料来源：wind 资讯，渤海证券研究所

图 3：汽车板块跌幅居前的个股（9.7-9.13）

资料来源：wind 资讯，渤海证券研究所


# 2.行业重要信息

1、工信部表示已启动燃油车退出时间表研究，近期将发布双积分政策。工信部副部长辛国斌 9 月 9 日在 2017 中国汽车产业发展（泰达）国际论坛上表示：一些国家已经制订了停止生产销售传统能源汽车的时间表，目前工信部也启动了相关研究，也将会同相关部门制订我国的时间表，此外，工信部会同有关部门制订了双积分管理办法，近期即将发布实施。各企业要按照考核要求，努力改善传统汽车节能水平，大力发展新能源汽车。（来源：第一电动网）

2、中汽协：8 月份新能源汽车销量 6.8 万辆，同比增长 76.3%。9 月 11 日，中国汽车工业协会召开 8 月份汽车产销数据发布会。在新能源汽车部分，8 月份产销量分别为 7.2 万辆和 6.8 万辆 ，同比增长分别为 67.3%和 76.3%；2017 年前8 月累计产销分别为 34.6 万辆和 32 万辆，同比增长分别为 33.5%和 30.2%。（来源：第一电动网）

3、工信部补充公示 2016 年新能源汽车初步补助清算结果：核定推广数 7.12 万辆。9 月 7 日，工信部发布“关于 2016 年度新能源汽车推广应用补助资金（补充申请）初步审核情况的公示”，2016 年企业申报的新能源汽车推广数为 71446 辆，企业申请的清算资金为 32.08 亿元，专家组核定的推广数为 71199 辆，应清算补助资金为 31.43 亿元。电池成箱型号与公告不一致、行驶里程存疑、电池单体型号、电池组总能量与公告不一致等是被专家组核减原因。（来源：第一电动网）

4、国家发改委表示正在起草智能汽车创新发展战略，加快自动驾驶立法。国家发展改革委产业协调司处长吴卫表示，为加快我国智能汽车创新发展，力争在全球新一轮产业变革中抢占制高点，发改委将会同有关方面抓紧开展五项工作，包括：一是强化顶层设计，制订总体战略；二是集中优势资源，构建创新平台；三是聚焦核心技术，加强科研公关；四是优化制度供给，完善法规标准，加快我国智能汽车领域立法；五是创造使用条件，促进智能交通基础设施和安全管理设施有序开展。（来源：第一电动网）

5、北京发布新能源商用车生产企业及产品备案管理细则。9 月 11 日，北京经信委、发改委、科委、城市管理委、质监局联合发布了《北京市推广应用新能源商用车生产企业及产品备案管理细则》。《细则》对新能源商用车生产企业提出了九大条件，其中包括：首款新能源商用车产品取得新车公告满 3 年（含）以上，客车企业首款新能源商用车产品取得公告 5 年（含）以上。整车企业及核心配套零部件企业三年内未出现产品缺陷导致的重大安全事故，且无因违法违规或产品质


下表載列於所示期間資產及負債的餘下到期情況：

	截至2013年6月30日

即期	 一個月內	一至
 三個月	 三至
 十二個月	 一至五年	 五年以上	 無期限	 逾期	 合計

（人民幣百萬元）

資產

現金及存放
　於中央銀行的款項 ..	513	6,357	－	－	－	－	24,366	－	31,236

存放於同業及非銀行
　金融機構的款項 ......	2,089	10,754	8,070	4,051	－	－	－	－	24,964

以公允價值計量且變動
　計入當期損益的
　金融資產 ...................	－	2,316	－	－	－	－	－	－	2,316

客戶貸款 .......................	－	5,464	8,531	38,547	13,999	16,724	－	204	83,469

投資

　貸款和應收款項 ......	－	 －	1,090	11,477	20,721	－	－	－	33,288

　可供出售之證券 ......	－	－	－	－	1,983	1,083	188	－	3,254

　持有至到期...............	－	130	220	1,081	2,045	3,269	－	 －	6,745

對聯營企業的投資 ......	－	－	－	－	－	－	24	－	24

包括遞延所得稅資產
　在內的其他資產 ......	－	334	15	112	372	37	2,262	－	3,132

資產總額 .......................	2,602	25,355	17,926	55,268	39,120	21,113	26,840	204	188,428

負債

同業及非銀行金融機構
　存放和拆入...............	660	11,929	4,574	8,666	4,022	152	－	 －	30,003

客戶存款 .......................	54,810	10,864	11,938	38,483	23,513	6	－	 －	139,614

發行債券 .......................	－	－	－	996	3,780	－	－	－	4,776

包括遞延所得稅負債
　在內的其他負債 ......	－	1,442	319	1,823	564	24	334	－	4,506

負債總額 .......................	55,470	24,235	16,831	49,968	31,879	182	334	－	178,899

流動性缺口－淨值 ......	(52,868)	1,120	1,095	5,300	7,241	20,931	26,506	204	9,529


# 現金流量

下表載列於所示期間我們的現金流量。請參閱「附錄一－會計師報告－A.財務資料－現金流量表」。

	截至12月31日止年度	 截至6月30日止六個月

2010年	2011年	2012年	2012年
 （未經審計）	2013年

（人民幣百萬元）

經營活動產生的淨現金流入額 ......	6,240	790	14,356	10,258	11,697

投資活動產生的淨現金
（流出）／流入額 ...........................	(6,150)	2,445	(16,262)	(10,506)	(11,423)

籌資活動產生的淨現金
（流出）／流入額 ...........................	(161)	(159)	642	653	2,757

匯率變動對現金及現金等
　價物的影響 ....................................	(14)	(50)	(3)	3	(15)

現金及現金等價物（減少）／
　增加淨額 ........................................	(85)	3,026	(1,267)	408	3,016

# 來自經營活動的現金流量

來自經營活動的現金流入主要包括客戶存款淨增加額、向銀行及非銀行金融機構拆入資金淨增加額、拆放銀行及非銀行金融機構款項的淨減少額以及利息收入。

來自經營活動的現金流出主要包括客戶貸款淨增加額、存放中央銀行、銀行及非銀行金融機構款項淨增加額、拆放銀行及非銀行金融機構款項淨增加額、向銀行及非銀行金融機構拆入資金的淨減少額以及利息支出。

來自經營活動的淨現金流入額由截至2012年6月30日止六個月的人民幣102.58億元增加至截至2013年6月30日止六個月的人民幣116.97億元，主要是由於(i)客戶存款的淨增加額增高；及(ii)同業及其他金融機構存放和拆入款項的淨增加額增高。

來自經營活動的淨現金流入額由2011年的人民幣7.90億元增加至2012年的人民幣143.56億元，主要是由於(i)客戶存款的淨增加額增高；以及(ii)存放和拆放同業及其他金融機構款項於2011年淨增加人民幣34.41億元而於2012年淨減少人民幣45.64億元。


减：利息收入	29,846.37	31,696.52

汇兑损益

其他	120,420.29	144,586.03

合 计	1,766,990.83	1,281,530.25

# 24、资产减值损失

项 目	本期发生数	上期发生数

坏账损失	0	-711,806.84

合 计	0	-711,806.84

# 25、营业外收入

项 目	本期发生数	上期发生数

非流动资产处置利得	584	0

其中：固定资产处置利得	584	0

其他	0	0

合 计	584	0

# 26、所得税费用

项 目	本期发生数	上期发生数

按税法及相关规定计算的当期所得税	421,157.77	456,290.61

递延所得税调整	0	177,951.71

合 计	421,157.77	634,242.32

# 27、现金流量表注释项目

# （1）收到其他与经营活动有关的现金

项 目	本期发生数	上期发生数

保证金及往来款	20,878,582.28	28,202,588.50

利息收入	29,846.37	16,416.42

营业外收入	584.00	0

合计	20,909,012.65	28,219,004.92

# （2）支付其他与经营活动有关的现金

项 目	本期发生数	上期发生数

付现销售、管理费用	776,570.67	957,914.07

保证金及往来款	1,011,500	30,233,183.20

合 计	1,788,070.67	31,191,097.27

# 28、现金流量表补充资料


# （1）将净利润调节为经营活动现金流量的信息

项 目	本期发生数	上期发生数

1、将净利润调节为经营活动现金流量	——	——

净利润	182,478.9	737,230.59

加：资产减值准备		-711,806.84

 固定资产等折旧	1,282,914.2	1,124,319.59

 无形资产摊销		0

 长期待摊费用摊销		0

处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失	-584	0

 固定资产报废损失（收益以“－”号填列）		0

 公允价值变动损失（收益以“－”号填列）		0

 财务费用（收益以“－”号填列）	1,676,416.91	1,281,530.25

 投资损失（收益以“－”号填列）		0

 递延所得税资产减少（增加以“－”号填列）		177,951.71

 递延所得税负债增加（减少以“－”号填列）		0

 存货的减少（增加以“－”号填列）	-2,749,912.11	335,223.70

 经营性应收项目的减少（增加以“－”号填列）	-7,220,439.49	2,294,918.51

 经营性应付项目的增加（减少以“－”号填列）	7,708,681.59	-1,505,336.87

 其他		0

经营活动产生的现金流量净额	881,241.09	3,734,030.64

2、不涉及现金收支的重大投资和筹资活动		——

债务转为资本		0

一年内到期的可转换公司债券		0

融资租入固定资产		0

3、现金及现金等价物净变动情况		——

现金的期末余额	25,564,045.11	17,103,881.13

减：现金的期初余额	20,810,875.86	3,568,884.57

加：现金等价物的期末余额		0

减：现金等价物的期初余额		0

现金及现金等价物净增加额	4,753,169.25	13,534,996.56


# 24. 股份支付

# （1）股份支付的种类

本公司股份支付包括以现金结算的股份支付和以权益结算的股份支付。

# （2）权益工具公允价值的确定方法

①对于授予职工的股份，其公允价值按公司股份的市场价格计量，同时考虑授予股份所依据的条款和条件（不包括市场条件之外的可行权条件）进行调整。

②对于授予职工的股票期权，在许多情况下难以获得其市场价格。如果不存在条款和条件相似的交易期权，公司选择适用的期权定价模型估计所授予的期权的公允价值。

# （3）确认可行权权益工具最佳估计的依据

在等待期内每个资产负债表日，公司根据最新取得的可行权职工人数变动等后续信息作出最佳估计，修正预计可行权的权益工具数量，以作出可行权权益工具的最佳估计。

# （4）股份支付计划实施的会计处理

①授予后立即可行权的以现金结算的股份支付，在授予日以本公司承担负债的公允价值计入相关成本或费用，相应增加负债。并在结算前的每个资产负债表日和结算日对负债的公允价值重新计量，将其变动计入损益。

②完成等待期内的服务或达到规定业绩条件以后才可行权的以现金结算的股份支付，在等待期内的每个资产负债表日以对可行权情况的最佳估计为基础，按本公司承担负债的公允价值金额，将当期取得的服务计入成本或费用和相应的负债。

③授予后立即可行权的换取职工服务的以权益结算的股份支付，在授予日以权益工具的公允价值计入相关成本或费用，相应增加资本公积。

④完成等待期内的服务或达到规定业绩条件以后才可行权换取职工服务的以权益结算的股份支付，在等待期内的每个资产负债表日，以对可行权权益工具数量的最佳估计为基础，按权益工具授予日的公允价值，将当期取得的服务计入成本或费用和资本公积。

# （5）股份支付计划修改的会计处理

本公司对股份支付计划进行修改时，若修改增加了所授予权益工具的公允价值，按照权益工具公允价值的增加相应地确认取得服务的增加；若修改增加了所授予权益工具的数量，则将增加的权益工具的公允价值相应地确认为取得服务的增加。权益工具公允价值的增加是指修改前后的权益工具在修改日的公允价值之间的差额。若修改减少了股份支付公允价值总额或采用了其他不利于职工的方式修改股份支付计划的条款和条件，则仍继续对取得的服务进行会计处理，视同该变更从未发生，除非本公司取消了部分或全部已授予的权益工具。

# （6）股份支付计划终止的会计处理

如果在等待期内取消了所授予的权益工具或结算了所授予的权益工具（因未满足可行权条件而被取消的除外），本公司：

①将取消或结算作为加速可行权处理，立即确认原本应在剩余等待期内确认的金额；

②在取消或结算时支付给职工的所有款项均作为权益的回购处理，回购支付的金额高于该权益工具在回购日公允价值的部分，计入当期费用。

本公司如果回购其职工已可行权的权益工具，冲减企业的所有者权益；回购支付的款项高于该权益工具在回购日公允价值的部分，计入当期损益。

# 25. 优先股、永续债等其他金融工具

# （1）优先股、永续债等其他金融工具的分类依据

本公司发行的优先股（或永续债，下同）划分为金融负债还是权益工具，则根据相关合同或协议中具体内容，按实质重于形式的原则进行判断。

# ①赎回选择权

如果本公司所发行的优先股需要在某特定日期由本公司赎回，则该优先股属于金融负债；如果是购买方享有赎回选择权，该优先股仍然属于金融负债，如果购买方放弃了选择权，则重分类为权益工具；如果赎回选择权属于本公司，那么该优先股属于权益工具，但本公司一旦选择赎回且将这种赎回选择予以公告，则将权益工具重分类为金融负债。

# ②股利发放


如果是否发放现金股利完全取决于本公司的意愿，则该优先股划分权益工具；如果发放的现金股利是强制性的，且股利发放率大于或等于同期市场利率的，则将优先股划分为金融负债，如果股利发放率低于市场利率的，则该优先股属于复合金融工具，需要对优先股进行分拆。

# ③转换为普通股

本公司发行的优先股如果附加可转换为普通股条件的，优先股是划分为金融负债还是权益工具，则取决于未来转换为普通股的数量是否固定：如果未来转换的普通股数量是非固定的，则发行的优先股属于金融负债；如果未来转换的普通股数量是固定的，则划分为权益工具。

# （2）优先股、永续债等其他金融工具的会计处理方法

本公司以所发行金融工具的分类为基础，确定该工具利息支出或股利分配等的会计处理。对于归类为权益工具的金融工具，无论其名称中是否包含“债”，其利息支出或股利分配都作为本公司（发行企业）的利润分配，其回购、注销等作为权益的变动处理；对于归类为金融负债的金融工具，无论其名称中是否包含“股”，其利息支出或股利分配原则上按照借款费用进行处理，其回购或赎回产生的利得或损失等计入当期损益。

# 26. 收入

# （1）销售商品收入

公司已将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购买方；公司既没有保留与所有权相联系的继续管理权，也没有对已售出的商品实施有效控制；收入的金额能够可靠地计量；相关的经济利益很可能流入企业；相关的已发生或将发生的成本能够可靠地计量时，确认商品销售收入实现。

# （2）提供劳务收入

在资产负债表日提供劳务交易的结果能够可靠估计的，采用完工百分比法确认提供劳务收入。提供劳务交易的完工进度，依据已经发生的成本占估计总成本的比例确定。

提供劳务交易的结果能够可靠估计是指同时满足：①收入的金额能够可靠地计量；②相关的经济利益很可能流入企业；③交易的完工程度能够可靠地确定；④交易中已发生和将发生的成本能够可靠地计量。

本公司按照已收或应收的合同或协议价款确定提供劳务收入总额，但已收或应收的合同或协议价款不公允的除外。资产负债表日按照提供劳务收入总额乘以完工进度扣除以前会计期间累计已确认提供劳务收入后的金额，确认当期提供劳务收入；同时，按照提供劳务估计总成本乘以完工进度扣除以前会计期间累计已确认劳务成本后的金额，结转当期劳务成本。

在资产负债表日提供劳务交易结果不能够可靠估计的，分别下列情况处理：

①已经发生的劳务成本预计能够得到补偿的，按照已经发生的劳务成本金额确认提供劳务收入，并按相同金额结转劳务成本。

②已经发生的劳务成本预计不能够得到补偿的，将已经发生的劳务成本计入当期损益，不确认提供劳务收入。

# （3）让渡资产使用权收入

与交易相关的经济利益很可能流入企业，收入的金额能够可靠地计量时，分别下列情况确定让渡资产使用权收入金额：

①利息收入金额，按照他人使用本企业货币资金的时间和实际利率计算确定。

# ②使用费收入金额，按照有关合同或协议约定的收费时间和方法计算确定

# （4）建造合同收入

在建造合同的结果能够可靠估计的情况下，于资产负债表日根据完工百分比法确认合同收入和合同费用。完工百分比法根据合同完工进度确认收入与费用。合同完工进度按累计实际发生的合同成本占合同预计总成本的比例确定。

如果建造合同的结果不能可靠地估计，但预计合同成本能够收回时，合同收入根据能够收回的实际合同成本予以确认，合同成本在其发生的当期确认为合同费用；预计合同成本不可能收回时，在发生时立即确认为合同费用，不确认合同收入。

如果预计合同总成本超过合同总收入的，则将预计损失确认为当期费用。

# （5）具体收入确认政策

公司的营业收入主要为装卸收入、堆存收入和港务管理收入。


# 附件 1 河南中孚实业股份有限公司组织结构图


# 附件 2 河南中孚实业股份有限公司主要财务指标

项目	2016 年	2017 年	2018 年	2019 年 3 月

资产总额（亿元）	263.58	255.68	229.04	220.46

所有者权益（亿元）	58.63	53.56	24.34	21.76

短期债务（亿元）	133.98	79.25	122.45	--

长期债务（亿元）	46.83	89.92	42.81	--

全部债务（亿元）	180.81	169.17	165.26	--

营业收入（亿元）	139.16	115.22	117.51	16.12

净利润（亿元）	1.61	-4.65	-41.65	-2.59

EBITDA（亿元）	18.81	12.06	-14.88	--

经营性净现金流（亿元）	7.69	5.06	8.57	1.51

应收账款周转次数（次）	36.17	21.97	21.45	--

存货周转次数（次）	8.90	6.36	7.96	--

总资产周转次数（次）	0.54	0.44	0.48	0.07

现金收入比率（%）	104.40	101.39	101.43	105.23

总资本收益率（%）	5.12	2.54	-14.02	--

总资产报酬率（%）	4.93	2.17	-9.64	--

净资产收益率（%）	2.78	-8.30	-106.94	-11.22

营业利润率（%）	10.86	7.95	0.65	2.87

费用收入比（%）	9.50	12.53	15.31	18.80

资产负债率（%）	77.76	79.05	89.37	90.13

全部债务资本化比率（%）	75.51	75.95	87.16	--

长期债务资本化比率（%）	44.41	62.67	63.75	--

EBITDA 利息倍数（倍）	1.56	0.95	-1.17	--

EBITDA 全部债务比（倍）	0.10	0.07	-0.09	--

流动比率（倍）	0.42	0.48	0.32	0.27

速动比率（倍）	0.32	0.32	0.26	0.21

现金短期债务比（倍）	0.23	0.23	0.21	--

经营现金流动负债比率（%）	4.89	4.56	5.40	0.93

EBITDA/待偿本金合计（倍）	4.35	2.79	-3.44	--

注：1、本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；2、本报告已将其他应付款及其他流动负债中的债务部分计入短期债务，将长期应付款以及其它非流动负债中的债务部分计入长期债务；3、EBITDA/待偿本金合计=EBITDA/本报告所跟踪债项合计待偿本金；4、2019 年一季度财务数据未经审计，相关指标未年化。


管理層預期不會因對手違約而招致任何損失。

# (c) 流動資金風險

貴集團之流動資金風險以充足現金流維持銀行融資、銀行存款及現金及現金等值項 目（其分別由融資活動及經營活動產生）控制。

下表分析 貴集團之金融負債，並根據於結算日至合約到期日之餘下期間分類為相關到期類別。於表內披露之金額為合約未折現現金流。於十二個月內到期之結餘相等於其賬面結餘，原因是折現之影響並不重大。

考慮到 貴集團之財務狀況，董事認為，銀行將不可能行使酌情權要求立即還款。

董事相信，該等借貸及融資租賃項下的責任將會根據載於貸款協議之預定還款日期償還。

下表分析貴集團的金融負責，乃根據貸款協議所載預定還款日期計算，並已計入按要求償還條款的影響分類為相關到期類別。

	一年內	 一至二年	 二至五年	 五年以上	 總計

千港元	 千港元	 千港元	 千港元	 千港元

於二零一三年七月三十一日

借貸及利息開支	19,665	4,286	11,429	 –	35,380

融資租賃項下的責任及
利息開支	14,152	8,108	13,806	 –	36,066

貿易應付款項	28,439	–	–	–	28,439

其他應付款項*	1,553	–	–	–	1,553

應付股東款項	398	 –	 –	 –	398

	一年內	 一至二年	 二至五年	 五年以上	 總計

千港元	 千港元	 千港元	 千港元	 千港元

於二零一三年三月三十一日

借貸及利息開支	21,516	4,286	12,857	 –	38,659

融資租賃項下的責任及
利息開支	14,041	6,436	13,204	 –	33,681

貿易應付款項	24,531	–	–	–	24,531

其他應付款項*	3,302	–	–	–	3,302


	一年內	 一至二年	 二至五年	 五年以上	 總計

千港元	 千港元	 千港元	 千港元	 千港元

於二零一二年三月三十一日

借貸及利息開支	27,680	–	–	–	27,680

融資租賃項下的責任及
利息開支	17,581	3,155	6,591	 –	27,327

貿易應付款項	24,140	–	–	–	24,140

其他應付款項*	1,222	–	–	–	1,222

應付關連方款項	477	 –	 –	 –	477

應付股東款項	303	 –	 –	 –	303

於二零一一年三月三十一日

借貸及利息開支	41,684	–	–	–	41,684

融資租賃項下的責任及
利息開支	14,340	4,499	693	 –	19,532

貿易應付款項	20,813	–	–	–	20,813

其他應付款項*	560	 –	 –	 –	560

應付關連公司款項	2,148	–	–	–	2,148

應付股東款項	2,312	–	–	–	2,312

應付非控股權益款	4,464	–	–	–	4,464

\* 預收客戶的款項及應計費用除外。

下表分析 貴集團的金融負債，乃根據貸款協議所載預定還款日期計算，並無計入任何按要求償還條款的影響分類為相關到期類別。

	一年內	 一至兩年內	 二至五年內	 五年以上	 總計

千港元	 千港元	 千港元	 千港元	 千港元

於二零一三年七月三十一日

借貸及利息開支	14,699	7,073	14,106	 –	35,878

融資租賃項下的責任及
利息開支	10,897	10,114	15,322	 –	36,333

貿易應付款項	28,439	–	–	–	28,439

其他應付款項*	1,553	–	–	–	1,553

應付股東款項	398	 –	 –	 –	398

	一年內	 一至兩年內	 二至五年內	 五年以上	 總計

千港元	 千港元	 千港元	 千港元	 千港元

於二零一三年三月三十一日

借貸及利息開支	15,284	7,587	16,426	 –	39,297

融資租賃項下的責任及
利息開支	10,193	8,442	15,388	 –	34,023

貿易應付款項	24,531	–	–	–	24,531

其他應付款項*	3,302	–	–	–	3,302


# XIV. OTHER SIGNIFICANTE EVENTS (Continued)

# 3. Transaction and balance between the Group and Shoulian Group (Continued)

# (1) Major transaction between the Group and Shoulian Group (Continued)

# Note 3: On 1 January 2009, the Company leased a property and land located at Kaifang Road, Huairou District, Beijing (“Huairou Hypermarket”) from Shoulian with annual rent of RMB3,000,000 for a term from 1 January 2009 to 31 December 2028.

On 1 January 2009, Shoulian Supermarket leased a property and land located at Xihongmen Road, Daxing District, Beijing from Shoulian Group with annual rent of RMB1,134,088 for a term from 1 January 2009 to 31 December 2028. On 24 December 2010, Shoulian Supermarket was acquired by the Company and the lease contract remained valid. On 30 September 2017, the Company acquired the Lianchao Company, the subsidiary of Shoulian Group, which owned a property and land located at Xihongmen Road, Daxing District, Beijing.

For the year ended at 31 December 2018 and 31 December 2017, the recognized lease expenses was RMB3,000,000 and RMB4,134,088 respectively.

Note 4: As at 31 December 2018, the borrowing provided by Shoulian Supermarket and Lianchao Limited, which lends to Shoulian Group amounted to RMB135,600,000, repayable on 31 December 2020 as agreed upon. The interest expenses charged on the borrowing due from Shoulian referred to bank loan interest rate during the same period.

十四、其他重要事項（續）

3、 本集團與首聯集團之交易及餘額（續）

(1) 本集團與首聯集團的主要交易如下（續）

註3：於2009年1月1日，本公司向首聯集團租入位於北京市懷柔區開放路的房產及土地（以下簡稱「懷柔大賣場」），租賃期自2009年1月1日至2028年12月31日，合同年租金為人民幣3,000,000元。

於2009年1月1日，首聯超市向首聯集團租入北京市大興區西紅門路的房產及土地，租賃期自2009年1月1日至2028年12月31日，合同年租金為人民幣1,134,088元。於2010年12月24日，首聯超市被本公司收購，該租賃合同繼續有效。2017年9月30日本公司收購了首聯集團之子公司聯超公司，聯超公司擁有北京市大興區西紅門路的房產及土地所有權。

於2018年度及2017年度，本集團確認的租金費用分別為人民幣3,000,000元及4,134,088元。

註 4： 於 2018 年 12 月 31 日，首聯超市及聯超公司向首聯集團提供的資金拆借款餘額為人民幣135,600,000元，雙方約定還款日為2020年12月31日。本集團參考銀行同期貸款利率對向首聯集團提供資金拆借款收取利息費用。


# XIV. OTHER SIGNIFICANTE EVENTS (Continued)

# 3. Transaction and balance between the Group and Shoulian Group (Continued)

# (1) Major transaction between the Group and Shoulian Group (Continued)

Note 5: As at 4 February 2017 the Company paid margin of RMB50,000,000 to Shoulian Group for purchasing its 85% equity interest of Beijing Lianchao Co., Ltd. according to the framework agreement and the amount was paid to the Company for the acquisition of Lianchao Company’s equity interest in the equity investment at 30 September 2017.

# (2) Accounts receivable and accounts payable between the Group and Shoulian Group

十四、其他重要事項（續）

3、 本集團與首聯集團之交易及餘額（續）

(1) 本集團與首聯集團的主要交易如下（續）

註5：於2017年2月4日，本公司根據框架協議向首聯集團支付為收購其所持有的北京聯超商業有限公司85%股權的訂約保證金50,000,000元，該款項於2017年9月30日抵付本公司收購聯超公司股權所需支付的股權投資價款。

(2) 本集團與首聯集團的應收及應付款項如下

Item                  項目	2018.12.31
二零一八年
十二月三十一日	2017.12.31
二零一七年
十二月三十一日

Long-term receivables (Note(VI) 17) 長期應收款（附註六、17)	135,600,000	135,600,000

Prepaid** rents             預付租金	15,000,000	18,000,000

\* The amounts are associated with one-off prepayments for 15 years by the Group to Shoulian Group under the lease contract of Huairou Hypermarket. That prepaid rents are disclosed in long-term prepaid expenses and other current assets as at the relevant balance sheet dates. Details are referred to Note 3 of the major transactions between the Group and Shoulian Group.

\* 該等款項與本集團根據懷柔大賣場租賃合同對首聯集團一次性預付15年的房屋租金有關，其中預付租金包括在本集團各資產負債表日長期待攤費用及其他流動資產中。請參見上述本集團與首聯集團的主要交易之註3。


账面价值扣除原直接计入其他综合收益的公允价值变动累计额之后的差额确认为投资收益。

当收取某项金融资产现金流量的合同权利已终止或该金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬已转移时，终止确认该金融资产；当金融负债的现时义务全部或部分解除时，相应终止确认该金融负债或其一部分。

# 3．金融资产转移的确认依据和计量方法

公司已将金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬转移给了转入方的，终止确认该金融资产；保留了金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬的，继续确认所转移的金融资产，并将收到的对价确认为一项金融负债。公司既没有转移也没有保留金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬的，分别下列情况处理：(1) 放弃了对该金融资产控制的，终止确认该金融资产；(2) 未放弃对该金融资产控制的，按照继续涉入所转移金融资产的程度确认有关金融资产，并相应确认有关负债。

金融资产整体转移满足终止确认条件的，将下列两项金额的差额计入当期损益：(1) 所转移金融资产的账面价值；(2) 因转移而收到的对价，与原直接计入所有者权益的公允价值变动累计额之和。金融资产部分转移满足终止确认条件的，将所转移金融资产整体的账面价值，在终止确认部分和未终止确认部分之间，按照各自的相对公允价值进行分摊，并将下列两项金额的差额计入当期损益：(1) 终止确认部分的账面价值；(2) 终止确认部分的对价，与原直接计入所有者权益的公允价值变动累计额中对应终止确认部分的金额之和。

# 4．金融资产和金融负债的公允价值确定方法

公司采用在当前情况下适用并且有足够可利用数据和其他信息支持的估值技术确定相关金融资产和金融负债的公允价值。

# 5．金融资产的减值测试和减值准备计提方法

资产负债表日对以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产以外的金融资产的账面价值进行检查，如有客观证据表明该金融资产发生减值的，计提减值准备。

对于持有至到期投资、贷款和应收款，先将单项金额重大的金融资产区分开来，单独进行减值测试；对单项金额不重大的金融资产，可以单独进行减值测试，或包括在具有类似信用风险特征的金融资产组合中进行减值测试；单独测试未发生减值的金融资产（包括单项金额重大和不重大的金融资产），包括在具有类似信用风险特征的金融资产组合中再进行减值测试。测试结果表明其发生了减值的，根据其账面价值高于预计未来现金流量现值的差额确认减值损失。

# (八) 应收款项

# 1. 单项金额重大并单项计提坏账准备的应收款项

单项金额重大的判断依据或金额标准	金额 100 万元以上（含），且占当期期末应
收款项账面余额 10%以上。

单项金额重大并单项计提坏账准备的计提方法	单独进行减值测试，根据其未来现金流量现
值低于其账面价值的差额计提坏账准备。

# 2．按信用风险特征组合计提坏账准备的应收款项

# (1) 具体组合及坏账准备计提方法


组合名称	组合确定依据	坏账准备计提方法

关联往来组合	以受母公司先临三维科技股份有限公
司控制的关联单位为信用风险特征，对
应收关联往来进行组合。	单独进行减值测试，根据其未
来现金流量现值低于其账面价
值的差额计提坏账准备。

政府款项组合	以政府单位为信用风险特征，对应收政
府补助款及保证金押金等进行组合。	不计提坏账准备。

账龄组合	以账龄为信用风险特征，对应收款项进
行组合。	账龄分析法。

# (2) 账龄分析法

账 龄	计提比例

1 年以内	5%

1-2 年	10%

2-3 年	30%

3-4 年	50%

4-5 年	80%

5 年以上	100%

# 3．单项金额虽不重大但单项计提坏账准备的应收款项

单项计提坏账准备的理由	有证据表明或基于常识可判断的信用风险明显偏高或偏低
的应收款项。

坏账准备的计提方法	单独进行减值测试，根据其未来现金流量现值低于其账面价
值的差额计提坏账准备。

对应收票据、应收利息和长期应收款等应收款项，根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额计提坏账准备。

# (九) 存货

# 1. 存货的分类

存货包括原材料、在产品、库存商品与项目合同成本等。

# 2. 发出存货的计价方法

批量采购逐步耗用的材料及物料，批量生产的标准化商品，采用月末一次加权平均法。为特定项目合同专项订购的产品及物料，为特定项目归集的合同成本，采用个别计价法。三维扫描服务及维修服务成本，于发生时直接计入营业成本。

# 3. 存货可变现净值的确定依据

资产负债表日，存货采用成本与可变现净值孰低计量，按照单个存货或存货类别成本高于可变现净值的差额计提存货跌价准备。

# 4. 存货的盘存制度为永续盘存制。

# 5. 周转材料于领用时一次转销。

# (十) 长期股权投资

# 1．共同控制、重要影响的判断


# 董事就本招股章程內容須承擔的責任

本招股章程載有公司（清盤及雜項條文）條例、香港法例第571V 章證券及期貨（在證券市場上市）規則及上市規則規定關於本集團的資料詳情，董事願就本招股章程共同及個別承擔全部責任。董事在作出一切合理查詢後確認，就彼等所深知及確信，本招股章程所載資料在各重大方面均屬真確完整，無誤導或欺詐成份，並無遺漏其他事項，以致當中任何聲明或本招股章程有所誤導。

# 有關股份發售的資料

本招股章程乃僅就股份發售及股份於聯交所上市而刊發，由獨家保薦人獨家保薦，並由聯席牽頭經辦人及副經辦人經辦。

股份發售包括本公司公開發售初步提呈的25,000,000股公開發售股份及配售225,000,000股配售股份（可按本招股章程「股份發售的架構及條件」一節所述基準重新分配）。

發售股份僅按本招股章程及申請表格所載資料及所作聲明，以及根據當中所載條款並在其所載條件規限下提呈發售。概無人士獲授權就股份發售提供或作出任何未載於本招股章程的資料或陳述，而任何並非載於本招股章程的資料或陳述，不應被視為已獲本公司、獨家保薦人、聯席賬簿管理人、聯席牽頭經辦人、副經辦人、包銷商、彼等各自的任何董事或參與股份發售的任何其他人士授權而加以依賴。

有關股份發售架構的詳情（包括其條件）載於本招股章程「股份發售的架構及條件」一節，而申請公開發售股份的程序載於本招股章程「如何申請公開發售股份」一節及相關申請表格。


以下資料僅作指引之用。有意申請發售股份的申請人應諮詢彼等的財務顧問及尋求法律意見（如適用），以知悉及遵守任何有關司法權區的所有適用法律及法規。有意申請發售股份的申請人應知悉申請發售股份的有關法律規定，以及彼等各自的公民身份、居留權或居籍所屬國家的任何適用外匯管制規例及適用稅項。

# 包銷

本招股章程乃就獨家保薦人保薦的股份發售而刊發。公開發售由公開發售包銷商根據公開發售包銷協議條款及條件悉數包銷。與配售有關的配售包銷協議預期將於定價日或前後訂立，惟須待聯席牽頭經辦人（為彼等本身及代表包銷商）與本公司就發售股份的定價達成協議後方可訂立。股份發售由聯席牽頭經辦人經辦。

倘本公司與聯席牽頭經辦人（為彼等本身及代表包銷商）基於任何原因而未能於定價日前協定發售價，則股份發售將不會成為無條件並將告失效。有關包銷商及包銷安排的進一步資料，請參閱本招股章程「包銷」一節。

# 提呈發售及銷售發售股份的限制

於最後實際可行日期，本公司並無在香港以外任何司法權區採取任何行動，以獲准在香港以外任何司法權區提呈發售發售股份或派發本招股章程。因此，倘在任何司法權區或任何情況提出未經授權要約或認購邀請，或向彼提出即屬違法的任何人士提出，本招股章程不得作為要約或認購邀請之用，亦不構成任何要約或認購邀請。

公開發售股份僅按本招股章程及相關申請表格所載資料和陳述向公眾人士提呈發售以供認購。概無任何人士獲授權可就股份發售提供非本招股章程所載的任何資料或作出任何陳述，故此本招股章程並無載列的任何資料或作出的陳述，均不應視為已獲本公司、獨家保薦人、聯席賬簿管理人、聯席牽頭經辦人、副經辦人、包銷商、彼等各自的任何董事或僱員或參與股份發售的任何其他人士或各方授權而加以信賴。

購買發售股份的每名人士將須及因購買發售股份而被視為確認，知悉上述所載有關提呈及銷售發售股份的限制，且其並非在抵觸任何有關限制的情況下購買及獲提呈發售任何發售股份。


离职后福利主要包括基本养老保险、失业保险以及年金等。离职后福利计划包括设定提存计划。采用设定提存计划的，相应的应缴存金额于发生时计入相关资产成本或当期损益。

# (3).辞退福利的会计处理方法

√适用 □不适用

在职工劳动合同到期之前解除与职工的劳动关系，或为鼓励职工自愿接受裁减而提出给予补偿的建议，在本集团不能单方面撤回因解除劳动关系计划或裁减建议所提供的辞退福利时，和本集团确认与涉及支付辞退福利的重组相关的成本两者孰早日，确认辞退福利产生的职工薪酬负债，并计入当期损益。但辞退福利预期在年度报告期结束后十二个月不能完全支付的，按照其他长期职工薪酬处理。

职工内部退休计划采用与上述辞退福利相同的原则处理。本集团将自职工停止提供服务日至正常退休日的期间拟支付的内退人员工资和缴纳的社会保险费等，在符合预计负债确认条件时，计入当期损益（辞退福利）。

# (4).其他长期职工福利的会计处理方法

√适用 □不适用

本集团向职工提供的其他长期职工福利，符合设定提存计划的，按照设定提存计划进行会计处理，除此之外按照设定受益计划进行会计处理。

# 34. 租赁负债

√适用 □不适用

租赁负债的确认方法及会计处理方法，参见本财务报告五、42“租赁”。

# 35. 预计负债

√适用 □不适用

当与或有事项相关的义务同时符合以下条件，确认为预计负债：（1）该义务是本集团承担的现时义务；（2）履行该义务很可能导致经济利益流出；（3）该义务的金额能够可靠地计量。

在资产负债表日，考虑与或有事项有关的风险、不确定性和货币时间价值等因素，按照履行相关现时义务所需支出的最佳估计数对预计负债进行计量。

如果清偿预计负债所需支出全部或部分预期由第三方补偿的，补偿金额在基本确定能够收到时，作为资产单独确认，且确认的补偿金额不超过预计负债的账面价值。

# （1）亏损合同

亏损合同是履行合同义务不可避免会发生的成本超过预期经济利益的合同。待执行合同变成亏损合同，且该亏损合同产生的义务满足上述预计负债的确认条件的，将合同预计损失超过合同标的资产已确认的减值损失（如有）的部分，确认为预计负债。


# （2）重组义务

对于有详细、正式并且已经对外公告的重组计划，在满足前述预计负债的确认条件的情况下，按照与重组有关的直接支出确定预计负债金额。对于出售部分业务的重组义务，只有在本集团承诺出售部分业务（即签订了约束性出售协议时），才确认与重组相关的义务。

# 36. 股份支付

□适用 √不适用

# 37. 优先股、永续债等其他金融工具

□适用 √不适用

# 38. 收入

# (1).收入确认和计量所采用的会计政策

√适用 □不适用

# ①收入确认原则

收入，是本集团在日常活动中形成的、会导致股东权益增加的、与股东投入资本无关的经济利益的总流入。本集团与客户之间的合同同时满足下列条件时，在客户取得相关商品（含劳务，下同）控制权时确认收入：合同各方已批准该合同并承诺将履行各自义务；合同明确了合同各方与所转让商品或提供劳务相关的权利和义务；合同有明确的与所转让商品相关的支付条款；合同具有商业实质，即履行该合同将改变本集团未来现金流量的风险、时间分布或金额；本集团因向客户转让商品而有权取得的对价很可能收回。其中，取得相关商品控制权，是指能够主导该商品的使用并从中获得几乎全部的经济利益。

在合同开始日，本集团识别合同中存在的各单项履约义务，并将交易价格按照各单项履约义务所承诺商品的单独售价的相对比例分摊至各单项履约义务。在确定交易价格时考虑了可变对价、合同中存在的重大融资成分、非现金对价、应付客户对价等因素的影响。

对于合同中的每个单项履约义务，如果满足下列条件之一的，本集团在相关履约时段内按照履约进度将分摊至该单项履约义务的交易价格确认为收入：客户在本集团履约的同时即取得并消耗本集团履约所带来的经济利益；客户能够控制本集团履约过程中在建的商品；本集团履约过程中所产出的商品具有不可替代用途，且本集团在整个合同期间内有权就累计至今已完成的履约部分收取款项。履约进度根据所转让商品的性质采用投入法或产出法确定，当履约进度不能合理确定时，本集团已经发生的成本预计能够得到补偿的，按照已经发生的成本金额确认收入，直到履约进度能够合理确定为止。

如果不满足上述条件之一，则本集团在客户取得相关商品控制权的时点按照分摊至该单项履约义务的交易价格确认收入。在判断客户是否已取得商品控制权时，本集团考虑下列迹象：企业


# 目录

1. 我国是染料第一大生产和消费国.........................................................................................4

2. 染料供需平衡，行业集中度较高.........................................................................................4

3. 环保要求提高，大型企业受益.............................................................................................6

4. 染料价格上涨，相关上市公司业绩弹性巨大.....................................................................8

5. 风险提示...............................................................................................................................10


# 图表目录

图 1：染料简化产业链...............................................................................................................4

图 2：国内染料产量及增速.......................................................................................................5

图 3：国内染料出口量和进口量...............................................................................................5

图 4：国内染料净出口数量.......................................................................................................5

图 5：国内染料表观消费量及增速...........................................................................................5

图 6：2014 年国内主要染料品种产量 单位：万吨........................................................6

图 7：国内分散染料企业的产量情况 单位:万吨..........................................................6

图 8：国内活性染料生产企业的产量情况 单位:万吨........................................................6

图 9：各类染料...........................................................................................................................7

图 10：被染料废水污染河流.....................................................................................................7

图 11：国内染料生产企业数量.................................................................................................8

图 12：国内染料企业利润率.....................................................................................................8

图 13：染料出口均价.................................................................................................................9

表 1：主要染料品种特性...........................................................................................................4

表 2：染料的主要污染物...........................................................................................................7

表 3：浙江省染料产业环境准入指导意见...............................................................................7

表 4：今年以来分散黑 ECT300%涨价情况...............................................................................9

表 5：染料上市公司业绩弹性测算...........................................................................................9


# 第八章 本期中期票据担保情况

本期中期票据无担保。


# 第九章 税项

本期中期票据的投资者应遵守我国有关税务方面的法律、法规。本税务分析是依据我国现行的税务法律、法规及国家税务总局有关规范性文件的规定做出的。如果相关的法律、法规发生变更，本税务分析中所提及的税务事项将按变更后的法律法规执行。

下列税项不构成对投资者的纳税建议和投资者纳税依据。投资者应就有关事项咨询财税顾问，发行人不承担由此产生的任何责任。

# 一、营业税

《中华人民共和国营业税暂行条例》已经2008年11月5日国务院第34次常务会议修订通过，自2009年1月1日起施行。

根据《中华人民共和国营业税暂行条例》及其实施细则，纳税人从事有价证券买卖业务，以卖出价减去买入价后的余额为营业额，缴纳营业税。

# 二、所得税

根据2008年1月1日起执行的《中华人民共和国企业所得税法实施条例》及其他相关的法律、法规，一般企业投资者来源于企业中期票据的利息所得应缴纳企业所得税。企业应将当期应收取的中期票据利息计入当期收入，核算当期损益后缴纳企业所得税。

# 三、印花税

根据1988年10月1日生效的《中华人民共和国印花税暂行条例》及其实施细则，在我国境内买卖、继承、赠与、交换、分割等所书立的产权转移书据，均应缴纳印花税。对中期票据在银行间市场进行的交易，我国目前还没有具体规定。发行人无法预测国家是否或将会于何时决定对有关中期票据交易征收印花税，也无法预测将会适用的税率水平。

# 四、税项抵销

本期中期票据投资者所应缴纳的税项与债务融资工具的各项支付不构成抵销。监管机关及自律组织另有规定的按规定执行。


During the reporting period, the Group invited internal and external stakeholders, including suppliers, shareholders, directors and employees, to conduct a questionnaire survey and identify relevant material environmental and social issues. Stakeholders score 14 issues in four areas: environmental protection, employment and labor practices, operating practices and community, and send the results to independent consultants for analysis. In this stakeholder communication, 7 material issues were identified, and community investment was included in the material issues in light of the opinions of stakeholders in various areas. The results of the stakeholder communication are set out below:

於報告期間，本集團邀請了供應商、股東、董事及員工等內部及外部持份者進行問卷調查，旨在識別相關實質性環境及社會議題。各持份者均會針對環境保護、僱傭及勞工常規、營運慣例及社區四大範疇的14項議題評分，並將其結果交給獨立顧問進行分析。是次持份者溝通識別7項實質性議題，以及因應持份者於各範疇的意見，將社區投資納入實質性議題中。以下為是次持份者溝通的結果︰


Material issues
實質性議題	Immaterial issues
非實質性議題

•       Child and forced labor
•     Anti-corruption
•     Employment system
•      Occupational health and safety
•    Water resources
•       Product responsibility
•     Training and development
•     Community investment
•    童工及強制勞工
•    反貪污
•    僱傭制度
•    職業健康與安全
•    水資源
•    產品責任
•    培訓與發展
•    社區投資	•    Supply chain
•     Energy
•   Green procurement
•    Greenhouse gases and air pollutants
•   Climate change
• Waste
• 供應鏈
• 能源
• 綠色採購
• 溫室氣體及空氣污染物
• 氣候變化
• 廢棄物

# EMPLOYEE CARE

# Employment System

The Group attaches great importance to the treatment of all employees and keeps providing them with an excellent working environment. In addition to complying with the Labor Contract Law, the Labor Law and other relevant laws and regulations, the Group has also formulated the Administrative Measures for Employee Performance Appraisal (2021 Revision), Remuneration and Welfare Management System, Employee Welfare Management Measures, Management Regulations for Promotion and Demotion, Equal Recruitment and Promotion Policy, Retirement Policy and other policies, and included the relevant content in the Employee Handbook to ensure clear and the most appropriate treatment and protection of employees.

關懷員工

僱傭制度

本集團重視所有員工的待遇，並持續為其提供優良的工作環境。除了遵守《勞動合同法》及《勞動法》等相關法例法規，本集團亦訂定《員工績效考核管理辦法（2021修訂版）》、《薪酬福利管理制度》、《員工福 利 管 理 辦 法》、《職 位 晉 升 及 降 職 的 管理 規 定》、《平 等 招 聘 及 晉 升 政 策》、《退休政策》等政策，並將相關的內容列明於《員 工 手 冊》當 中，確 保 員 工 清 晰 相 關 的待遇，能得到最合適的待遇及保障。


# 5.4 稀土氧化物

# 图表52 氧化镧价栺（元/吨）

资料来源：Wind、平安证券研究所

图表53 氧化铈价栺（元/吨）

资料来源：Wind、平安证券研究所

# 图表54 氧化镨价栺（元/吨）

资料来源：Wind、平安证券研究所

# 图表55 氧化钕价栺（元/吨）

资料来源：Wind、平安证券研究所

# 图表56 氧化钇价栺（元/吨）

资料来源：Wind、平安证券研究所

# 图表57 氧化钐价栺（元/吨）

资料来源：Wind、平安证券研究所


# 图表58 氧化镝价栺（元/千兊）

资料来源：Wind、平安证券研究所

# 图表59 氧化铕价栺（元/千兊）

资料来源：Wind、平安证券研究所

# 图表60 氧化铽价栺（元/千兊）

资料来源：Wind、平安证券研究所


# 公司半年度大事记

# 1、中航新材彩色 VCI 涂层支架签约广东河源光伏电站项目

中航新材生产的 VCI 双金属涂层支架，以其独有的防腐技术工艺赢得客户的认可。

# 2、中航新材成功中标中铁六局南沙港铁路（NSGZQ-5 标）油漆采购项目

南沙港铁路作为国家重点铁路项目，是中航新材继官厅水库特大桥后承接的又一铁路桥梁项目。该铁路贯穿江门、中山、佛山及广州四市，是广州国际航运中心建设的重要支撑，南沙港铁路的建成，将有利推动珠三角和广东省经济的可持续发展，为中航新材在铁路桥梁领域的发展奠定坚实基础。


# 3、2018 年伊始，中标雅康高速大渡河特大桥主缆防腐涂装项目

雅康高速大渡河特大桥被誉为“川藏第一桥”，大桥为 1100m 单跨钢桁梁悬索桥，大桥主墩高度达到了 188 米，桥面高度比大渡河河面，整整高出了 239 米，此项目的中标标志着对中航新材在桥梁防腐领域领军地位的认可。

# 4、 阳春三月，公司签约湖北省白洋长江大桥钢结构涂装工程。

白洋长江大桥地片湖北宜昌市，大桥全长 2761 米，主桥采用主跨 1000 米双塔钢桁梁悬索桥设计，该项目的成功签约标志着公司在桥梁施工领域的又一大技术突破。

# 5、中航新材组织召开 JT/T 722《公路桥梁钢结构防腐涂装技术条件标准》修订首次会议。


南京越博	17.00%	-17,352,102.32	0.00	20,258,823.74

子公司少数股东的持股比例不同于表决权比例的说明：

无

其他说明：

无

# （3）重要非全资子公司的主要财务信息

单位：元

子公司
名称	期末余额	期初余额

流动资
产	非流动
资产	资产合
计	流动负
债	非流动
负债	负债合
计	流动资
产	非流动
资产	资产合
计	流动负
债	非流动
负债	负债合
计

南京越
博	402,429,
807.12	240,375,
984.27	642,805,
791.39	520,605,
385.25	3,030,85
4.73	523,636,
239.98	435,296,
478.67	213,576,
742.77	648,873,
221.44	420,504,
313.40	6,057,95
8.88	426,562,
272.28

单位：元

子公司名称	本期发生额	上期发生额

营业收入	净利润	综合收益总
额	经营活动现
金流量	营业收入	净利润	综合收益总
额	经营活动现
金流量

南京越博	100,140,981.
11	-102,071,190.
12	-102,071,190.
12	34,324,891.1
9	350,734,181.
64	14,136,902.8
6	14,136,902.8
6	-90,982,874.9
0

其他说明：

无

# （4）使用企业集团资产和清偿企业集团债务的重大限制

无

# （5）向纳入合并财务报表范围的结构化主体提供的财务支持或其他支持

无

其他说明：

无

# 2、在子公司的所有者权益份额发生变化且仍控制子公司的交易

# （1）在子公司所有者权益份额发生变化的情况说明

无


# （2）交易对于少数股东权益及归属于母公司所有者权益的影响

单位：元

购买成本/处置对价

--现金

--非现金资产的公允价值

购买成本/处置对价合计

减：按取得/处置的股权比例计算的子公司净资产份额

差额

其中：调整资本公积

   调整盈余公积

   调整未分配利润

其他说明

无

# 3、在合营安排或联营企业中的权益

# （1）重要的合营企业或联营企业

合营企业或联营
企业名称	主要经营地	注册地	业务性质	持股比例	对合营企业或联
营企业投资的会
计处理方法

直接	间接

在合营企业或联营企业的持股比例不同于表决权比例的说明：

无

持有 20%以下表决权但具有重大影响，或者持有 20%或以上表决权但不具有重大影响的依据：

无

# （2）重要合营企业的主要财务信息

单位：元

	期末余额/本期发生额	期初余额/上期发生额

流动资产

其中：现金和现金等价物

非流动资产

资产合计


净多空	螺纹钢主力合约：RB1610	铁矿石主力合约：I1609

净多头
增量前
五	会员简称	净多量	占比	增减	会员简称	净多量	占比	增减

海通期货	18673	7.23%	4109	中信期货	9174	6.75%	15196

广州期货	45146	17.47%	3058	宏源期货	7179	5.28%	6291

浙商期货	16365	6.33%	725	永安期货	11334	8.34%	4443

兴证期货	18118	7.01%	699	兴证期货	4808	3.54%	3083

方正中期	9032	3.50%	424	东证期货	3584	2.64%	2713

净多单总量	258373		3130	净多单总量	135838		10897

净空头
增量前
五	会员简称	净空量	占比	增减	会员简称	净空量	占比	增减

永安期货	34325	13.21%	16325	国富期货	5539	4.80%	5902

东海期货	23866	9.19%	3310	徽商期货	5766	5.00%	4830

国富期货	15328	5.90%	3209	银河期货	9492	8.22%	4795

光大期货	19847	7.64%	445	国投期货	5817	5.04%	2224

道通期货	21680	8.34%	269	上海大陆	2262	1.96%	1946

净空单总量	259832		16530	净空单总量	115414		1887

资料来源：Wind，长江证券研究所

# 行业资讯

1、中国新闻网：6 日，《河北省贯彻落实中央环境保护督察组督察反馈意见整改方案》公布，《整改方案》明确，严控高耗能、高污染新增产能，对新发现的违规建设钢铁项目或封停设备复产所在地县(市、区)委书记、县(市、区)长先免职，再调查处理。

2、中国网：中国网财经 7 月 5 日讯 昨天以来，朋友圈热传一则“唐山地区调坯材，从7 月 10 日—本月底将限产 50%”的消息。对此，中国网财经记者向唐山当地国丰钢铁等企业多方求证，对方均表示，唐山当地未有任何一家调坯企业接收到类似通知，此消息不实。

3、泰晤士报：全球第二大市值采矿商力拓的新任行政总裁 Jean-SebastienJacques 透露，基于铁矿价格持续下跌，公司搁置在几内亚 Simandou 的 200 亿美元铁矿开采项目。该项目是全球最大未被开发的铁矿，公司在 2014 年预估预目会带来 75 亿美元的收益，并为几内亚经济增加 56 亿美元的收益。

# 公司公告

酒钢宏兴：经财务部门初步测算，预计公司 2016 年上半年度经营业绩将扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润为 2.27 亿元左右。上年同期公司归属于上市公司股东的净利润为-15.34 亿元。

法尔胜：截止 2016 年 7 月 6 日，江阴耀博泰邦投资中心（有限合伙）累计持有公司股票达 0.57 亿股，占公司股权比例为 15%。


# 周期观点

# 目录梗概

图 1：中金公司认为当前的 GDP 核算仍存在遗漏之处

资料来源：长江证券研究所

# 详细内容

# 一、宏观经济：中金公司认为当前的 GDP 核算仍存在遗漏之处

1、申万宏源《大都市圈系列之二：掘金首都行政副中心》:1）建设北京城市副中心的好处：有利于调整北京空间格局、缓解北京地区人口、资源、环境压力；2）通州区的发展定位：北京市行政副中心、国际商务新中心、文化发展创新区、和谐宜居示范区；3）通州区建设行政副中心带来的投资机会主要有：构建综合交通体系带来的投资机会、生态建设带来投资机会、教育、医疗转移方面带来投资机会、“文化+”产业建设带来投资机会。

2、中金公司《GDP 核算与国际标准接轨——对统计局改革研发支出核算方法并修订GDP 数据点评》:1）国家统计局改革研发支出核算方法，改革的主要部分有：将“能够为所有者带来经济利益的研发支出”计入固定资本形成，此举符合国际标准；2）研发支出核算改革对未来五年 GDP 增速会带来正面影响，将有助于 2020 年 GDP 增长目标的达成。但是在经济面临下行压力背景下，也可能会引起一些质疑；3）当前的 GDP 核


图28南京一手房：环比升118%，同比降23%

图29福州一手房：环比升16%，同比降72%

数据来源：各地房地产交易网、WIND、CEIC、中指数据、国泰君安证券研究

图30苏州一手房：环比升11%，同比升158%

图31昆明一手房：本周数据无更新

数据来源：各地房地产交易网、WIND、CEIC、中指数据、国泰君安证券研究

图32厦门一手房：本周环比无更新，同比降63%

图33海口一手房：本周数据无更新

数据来源：各地房地产交易网、WIND、CEIC、中指数据、国泰君安证券研究


图34济南一手房：环比降17%，同比降70%

图35长春一手房：环比升32%，同比降2%

数据来源：各地房地产交易网、WIND、CEIC、中指数据、国泰君安证券研究

图36南昌一手房：环比降5%，同比降58%

数据来源：各地房地产交易网、WIND、CEIC、中指数据、国泰君安证券研究

# 3.3 三线城市一手房成交量

图37东莞一手房：环比降65%，同比降65%

图38佛山一手房：环比降58%，同比降39%

数据来源：各地房地产交易网、WIND、CEIC、中指数据、国泰君安证券研究


除中國外，對鐵礦石需求增加的其他國家及地區包括印度、獨聯體及中東。同時，亞洲（不包括中國及印度）對鐵礦石的需求將由南韓、台灣、馬來西亞及菲律賓的鋼鐵行業發展而支撐。廢鐵供應有限，說明鐵礦石需求增加主要乃生鐵的需求增加。

圖7：2007年按地區劃分估計鐵礦石需求

資料來源：AME

圖8：2013年按地區劃分估計及預測鐵礦石需求

資料來源：AME

# 鐵礦石的供應展望

鐵礦體分佈位置甚廣，且其品位、礦石類型及純度亦各不相同。下表概述按國家劃分的鐵礦石估計儲量及鐵礦石（鐵元素）品位。

表11：2011年按國家劃分估計全球鐵礦石儲量及指示性品位

國家	儲量（十億噸）

 原礦石	 鐵含量	鐵（鐵元素）的
指示性品位

澳洲	35	17	49%

巴西	29	16	55%

中國	23	7	31%

印度	7	5	64%

俄羅斯	25	14	56%

南非	1	1	65%

其他國家	46	21	45%

全球合計（四捨五入）	170	80	47%

附註： 國家層次的儲量資料來自多種來源。由政府機構編纂的國家儲量估計、公司代表編製的公司報告、簡報及行業雜誌文章各自或全部為所報告的儲量資料提供依據。此外，各國有關儲量的限定亦不盡相同。部分國家就儲量數據有明確限定，及各國按所報告的數據及限定另行評估各自的儲量。

資料來源：美國地質勘探局；AME


我們計劃在中短期承包大量鐵礦石項目及其拓展。近期承包項目產生新的能力及營運達產可證明鐵礦石市場的緊縮開始出現緩和。然而，並非所有該等項目能獲批准或如期運營。在開發礦山時或會存在許多限制性因素，比如就典型的資本密集型鐵礦項目難以覓得融資、冗長而繁複的審批程序，以及運輸設施的可用或通行情況有所限制。根據AME報告，其認為低成本運營一般較費用高昂及缺乏運輸基礎設施的大型項目更易於進行。此外，有相關業務記錄的運營公司會較項目經驗淺的小型開發商更有機會取得項目。

根據AME報告，估計於中長期上線新產能，其中較大的項目包括：中信泰富(CITIC Pacific)的Sino鐵礦石項目、淡水河谷(Vale)的Carajas項目、必和必拓(BHP Billiton)的Orebody 24鐵礦石項目及力拓(Rio Tinto)的Hope Downs 4鐵礦項目。

# 鐵礦石的定價

基本金屬的存貨可儲存於全球交易所內（如倫敦金屬交易所），並存置庫存記錄，而鐵礦石市場並無正式庫存處。

存貨存放於私人公司庫存、碼頭或在運輸途中，甚至在鋼鐵製造的供應鏈中。鐵礦石的特性使其難以存儲，須避免潮濕或免受灰塵污染。

根據AME報告，其在2009年日本財政年度談判中可見主要生產商的定價能力。主要鐵礦石基準產品的價格下跌28%至45%，惟考慮到先前18個月的財政事件及事件對世界經濟所帶來的影響，尤其是考慮到近幾年價格的漲幅後，實不屬於大幅跌價。預計定價能力於短期內不會削弱。

根據AME報告，轉觀2011年日本財政年度，預計鐵礦石生產商會保留議價實力，因為仍然擔憂出現供應增長不足的情況。淡水河谷(Vale)、力拓(Rio Tinto)及必和必拓(BHP Billiton)主導的鐵礦石生產商已實施一項季度定價機制，以縮短議價週期，使合約定價更接近現貨價。


和前 10 名股东之间关联关系或
一致行动的说明	行动人。

前 10 名普通股股东参与融资融
券业务情况说明（如有）（参见
注 4）	不适用

公司前 10名普通股股东、前 10 名无限售条件普通股股东在报告期内是否进行约定购回交易

□ 是 √ 否

公司前 10名普通股股东、前 10 名无限售条件普通股股东在报告期内未进行约定购回交易。

# 2、公司控股股东情况

控股股东性质：地方国有控股

控股股东类型：法人

控股股东名称	法定代表人/单位负责人	成立日期	组织机构代码	主要经营业务

珠海正方集团有限公司	唐亮	1996-02-28	91440400192649284D	依法对以区属国有资产兴
办的全资企业和参股企业
进行产权管理；按照产业
政策投资兴办各种实业，
开展各类投资业务；房屋
出租；商业零售。（依法须
经批准的项目，经相关部
门批准后方可开展经营活
动）

控股股东报告期内控股和
参股的其他境内外上市公
司的股权情况	正方集团持有珠海普天和平电信工业有限公司（以下简称“普天和平”）42.20%股份，系普天和
平第二大股东。普天和平系上市公司东信和平科技股份有限公司第二大股东，普天和平持有东
信和平科技股份有限公司 66,228,631 股份，持股比例为 14.83%。

控股股东报告期内变更

\( \surd \)适用 □ 不适用

新控股股东名称	珠海正方集团有限公司

变更日期	2021 年 12 月 20 日

指定网站查询索引	《关于公司控制权发生变更的提示性公告》（2021-100）披露于巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）

指定网站披露日期	2021-12-21

# 3、公司实际控制人及其一致行动人

实际控制人性质：地方国资管理机构

实际控制人类型：法人


实际控制人名称	法定代表人/
单位负责人	成立日期	组织机构代码	主要经营业务

珠海市香洲区国有资产管理办公室	黎希健	2004-09-09	11440402MB2C5007X1	履行国有资产出资人职责

实际控制人报告期内控制的其他境
内外上市公司的股权情况	无

实际控制人报告期内变更

√ 适用 □ 不适用

原实际控制人名称	刘海云

新实际控制人名称	珠海市香洲区国有资产管理办公室

变更日期	2021 年 12 月 20 日

指定网站查询索引	《关于公司控制权发生变更的提示性公告》（2021-100）披露于巨潮资讯网
（www.cninfo.com.cn）

指定网站披露日期	2021 年 12 月 21 日

公司与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图

实际控制人通过信托或其他资产管理方式控制公司

□ 适用 √ 不适用

# 4、公司控股股东或第一大股东及其一致行动人累计质押股份数量占其所持公司股份数量比例达到 80%

□ 适用 \( \surd \)不适用

# 5、其他持股在 10%以上的法人股东

□ 适用 \( \cdot \) 不适用

# 6、控股股东、实际控制人、重组方及其他承诺主体股份限制减持情况

□ 适用 √ 不适用


企业带来全新的机遇和挑战，复星医药有望受益。维持对恒瑞医药、复星医药的“买入”评级，维持对康弘药业的“增持”评级。

表 1：医药板块重点公司估值和投资建议

公司	股价	EPS（元）	PE（倍）	PB（倍）	评级

	（元）	16A	17E	18E	16A	17E	18E	17E

恒瑞医药	50.28	1.10	1.32	1.60	46	38	31	9.8	买入

复星医药	28.82	1.21	1.37	1.61	24	21	18	2.9	买入

康弘药业	51.53	0.74	0.91	1.12	70	57	46	5.4	增持

资料来源：公司公告，中信证券研究部预测注：股价为 2017 年 7 月 19 日收盘


# 分析师声明

主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。

# 评级说明

投资建议的评级标准		评级	说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级
（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个
月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12
个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场
代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300
指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）
或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场
以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合
指数或标普 500 指数为基准。	股票评级
行业评级	买入	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20%以上；

增持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%～20%之间

持有	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～5%之间

卖出	相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上；

强于大市	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10%以上；

中性	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；

弱于大市	相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上

# 其他声明

本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含 CLSA group of companies），统称为“中信证券”。

# 法律主体声明

中国：本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。

新加坡：本研究报告在新加坡由 CLSASingaporePteLtd（公司注册编号：198703750W）分发。作为资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问，CLSA Singapore Pte Ltd 仅向新加坡《证券及期货法》s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”提供证券服务。根据新加坡《财务顾问法》下《财务顾问（修正）规例（2005）》中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第 33、34、35 及 36 条的规定，《财务顾问法》第 25、27 及 36 条不适用于 CLSA Singapore Pte Ltd。如对本报告存有疑问，还请联系 CLSA Singapore Pte Ltd（电话：+65 6416 7888）。MCI (P) 033 11 2016.

# 针对不同司法管辖区的声明

中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

新加坡：监管法规或交易规则要求对研究报告涉及的实际、潜在或预期的利益冲突进行必要的披露。须予披露的利益冲突可依照相关法律法规要求在特定报告中获得，详细内容请查看 https://www.clsa.com/disclosures.html。该等披露内容仅涵盖 CLSA group, CLSA Americas 及 CL Securities Taiwan Co., Ltd 的情况，不涉及中信证券及/或其附属机构的情况。如投资者浏览上述网址时遇到任何困难或需要过往日期的披露信息，请联系compliance\_hk@clsa.com.

美国：本研究报告由中信证券编制。本研究报告在美国由中信证券（CITIC Securities International USA, LLC（下称“CSI-USA”）除外）和 CLSA group of companies（CLSA Americas, LLC（下称“CLSA Americas”）除外）仅向符合美国《1934 年证券交易法》下 15a-6 规则定义且分别与 CSI-USA 和CLSA Americas 进行交易的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与 CLSA group of companies 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当分别联系 CSI-USA 和 CLSA Americas.

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# 一般性声明

本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许该研究报告发送、发布的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为出售任何证券或金融工具的要约，或者证券或金融工具交易的要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具的分析，本报告的收件人须保持自身的独立判断。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适用所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。

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说，目前市场竞争处于高度分散状态，龙头企业跨境通将享受行业高增长和市场集中度提升双重利好。

公司“高流量护城河+上游产品控制力”两大龙头优势保增长。公司依托“流量精准营销+打造挖掘爆款”的能力实现自建平台 2015 年的流量爆发，流量增长驱动销售业绩飞速增长，2016 年公司出口电商业务实现收入/净利润分别为 80 亿/4 亿，远远超过行业收入第二名海翼股份的 25 亿/3.2 亿元。目前，跨境通自建平台（服装主站 zaful、sammydress 等以及电子主站 gearbest）有效流量维持较高速增长，且强大的销售渠道和规模帮助公司深度实现对上游供应商的较强控制，保证货品供应以及货品质量，基于龙头优势公司业绩可实现持续高增长。

跨境通的主营出口业务分为三大部分——环球易购服装业务、环球易购电子业务、前海帕拓逊电子业务。环球易购的自建服装主站在 17 年 1 季度完成整顿，2 季度收入将大概率扭转下滑局面实现正增长（16 年 2 季度服装业务受图片侵权问题影响大幅下滑），预计服装出口收入 17 年恢复正增长，18 年实现较高增速；环球易购电子自建网站的有效流量 2017 年上半年持续较高增长，驱动收入高增长，预计电子出口业务收入 17 年维持 80%\~100%高增长；前海帕拓逊在亚马逊、ebay、速卖通等第三方平台设立的店铺经营稳定，产品评价较好，预计其收入 17 年保持 100%以上增长。

“规模效应+品牌打造”将塑造公司竞争护城河。基于规模效应，公司物流仓储收入占比及推广费收入占比占比均呈现下降趋势，公司物流仓储成本占比自 2013年的 25%下降至 2016 年的 14.8%，推广成本占比自 2013 年的 20%下降至 2016 年的 12%，公司盈利能力逐渐提升；跨境通目前为跨境出口行业内少有的“自建平台”销售模式，随着其塑造的平台品牌效应以及收购前海帕拓逊获取的产品品牌效应的逐渐强化，公司竞争壁垒将逐渐清晰。

在跨境出口电商行业高景气度持续且竞争极度分散的背景下，公司处于行业龙头地位，且“流量+品牌”的相对竞争优势明显，我们持续看好公司未来精细化管理模式下跨境出口业务内生高增长，以及规模效应带来的运营成本下降，预计2017-2019 年公司 EPS0.49、0.85、1.19 元，对应 PE 分别为 43、25、18 倍，我们给予“买入”评级。

# 表 15：跨境通主要财务数据

财务摘要（百万元）	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E

营业收入	3,961	8,537	16,399	24,294	31,435

(+/-)%	370.51%	115.53%	92.10%	48.14%	29.40%

归属母公司净利润	168	394	706	1,217	1,695

(+/-)%	403.39%	133.85%	79.19%	72.42%	39.37%

每股收益（元）	0.26	0.28	0.49	0.85	1.19

市盈率	80.94	76.76	42.84	24.85	17.83

市净率	6.67	7.11	4.70	3.96	3.26

# 8.5. 中国国航：拥有高品质航线资源，提价执行充分

国航拥有高品质航线资源，随着国内经济复苏，受益公商务出行增加。国航立足北京，享有政治、经济等多重客源驱动因素，大量吸引公商务出行旅客，建立了以首都机场为核心，上海、深圳、成都三地机场为重要枢纽的节点布局，在北京、深圳、成都机场占据第一的市场份额。国际航线上，国航拥有欧美一线城市机场稀缺时刻资源。自 2016 年 8 月以来，国内 PMI 指数呈波动上升趋势，2017 年以来，国内经济稳中向好，5 月份 PMI 指数 51.2%，持续位于扩张区间。随着国内宏观经济回暖，商务出行需求提升，国航将受益国内核心机场卡位优势。


供需结构持续向好，率先执行提价策略。17Q1 国航运力投放（ASK）与旅客周转量(RPK)增速分别为 4.82%、7.76%，需求增速高于供给增速，供需结构持续向好，17Q1 国航整体客座率为 82.03%，同比提升 2.24pct。拥有优质航线资源的国航在 2017 年率先执行了提价策略，一线城市间的票价稳中有升，迎来量价齐升的良好局面。

汇率油价等外围因素利好公司业绩。公司通过降低美元负债占比减少汇率波动影响，公司美元负债占比从 15 年的 73.48%下降至 16 年的 49.12%，人民币年初至今升值约 2.1%，汇兑损失同比将大幅改善。17 年国际油价上行承压，我们预计油价中枢约 50 美元，预计 17Q2-Q4 布伦特原油同比+13%、13%、4%，油价影响将环比改善。

民航混改进程加快，国航货运具备升级空间。民航混改进程不断加快，东航物流目前已引入了战略合作者和员工持股计划，国航货运板块有望引入快递等战略投资者合作，将进一步推进货运改革升级，提升航空货运盈利能力。

投资建议：我们认为航空业未来 3 年仍将保持相对较高景气，随着消费升级推动航空出行需求稳定增长，行业竞争格局将不断优化。在当前油价、汇率外围利好因素下，我们看好供需持续改善，提价执行充分，公商务旅客占比高的中国国航。预计公司 17、18、 19 年 EPS 为 0.58 元、 0.74 元、 0.88 元，对应 PE 为 17x、13x、 11x，给予“买入”评级。

# 表 16：中国国航主要财务数据

财务摘要（百万元）	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E

营业收入	108,929	113,964	124,623	135,436	146,434

(+/-)%	3.91%	4.62%	9.35%	8.68%	8.12%

归属母公司净利润	6,774	6,814	8,483	10,743	12,842

(+/-)%	79.09%	0.59%	24.50%	26.65%	19.53%

每股收益（元）	0.52	0.52	0.58	0.74	0.88

市盈率	18.85	18.74	16.83	13.19	11.09

市净率	1.77	1.61	1.57	1.37	1.20

# 8.6. 南方航空：国内线占比最高，旺季业绩弹性最大

南航机队规模全亚洲第一。 南航是国内机队规模与旅客运输量第一的航空公司，截止 2016 年底，公司以 702 架的机队规模继续保持亚洲第一，南航以广州、北京、乌鲁木齐、重庆为四大核心枢纽，搭建航线网络：利用主基地广州区位优势，在澳洲、东南亚等国际航线具备优势，国内航线布局较为均衡。

供需持续改善，盈利能力有望提升。公司机队规模保持平稳增长，预计2017-2019 年增速为 8.0%、7.8%和 5.5%，受益于经济结构转型升级、国际油价低位运行、居民消费升级等因素，航空客运市场将持续增长。伴随人民币汇率、油价因素负面影响趋弱，定价市场化推动票价水平整体逐步抬升，公司盈利能力将进一步增长。2016年公司实现归母净利 50.55 亿元，同比增长 31.3%，净利率同比增长 1pct 至 4.4%，17Q1 受油价上行影响，公司归母净利润为 15.50 亿元，同比减少 42.44%。

油价影响逐季改善，汇兑超预期。由于减产协议延长不及预期，我们预计 17 年国际油价上行承压，油价中枢约 50 美元，低于前期市场预期，预计 17Q2-Q4 布伦特原油同比+13%、 13%、 4%， 较 17Q1 大幅改善；公司通过优化负债币种结构降低汇率敏感度，而人民币年初至今升值约 2.1%，预计到年底大幅贬值概率较低，汇兑损失同比亦将大幅改善。

引入美航进行混改，北京新机场带来发展新机遇。 南航引进美航战略投资， 将


表 14 截至 2018 末公司受限资产情况（单位：亿元、%）

科目名称	账面价值	受限部分	受限占比

货币资金	26.99	1.58	5.85

应收票据	51.15	3.20	6.26

固定资产	297.01	4.47	1.50

合计	375.15	9.25	2.47

资料来源：根据公司提供资料整理

截至 2018 年末，公司受限资产 9.25 亿元，占总资产比重 1.63%，占净资产比重 5.58%，其中货币资金为 1.58 亿元，应收票据为 3.20 亿元，固定资产为4.47 亿元。

2018 年，公司盈利能力有所增强，债务收入渠道仍较通畅；清偿性偿债来源以固定资产和无形资产为主的可变现资产构成，受限资产占总资产和净资产比重低。

偿债来源结构主要包括盈利、经营性净现金流、债务收入、可变现资产和外部支持。2018 年，公司盈利能力仍较强，经营性现金流净流入规模大幅增加，对利息和债务的保障能力有所增强；公司实现整体资产注入上市公司，融资渠道拓宽且多元，且能获得较多的政府补助。

公司清偿性偿债来源为可变现资产，公司资产以固定资产、无形资产等非流动资产为主，受限资产占总资产和净资产比重低。

# 偿债能力

2018 年以来，公司总负债持续下降，仍以流动负债为主,资产负债率继续下降。

2018 年末，公司总负债为 400.61 亿元，同比减少 3.43%，仍以流动负债为主，流动负债占比 80.03%，资产负债率和债务资本比率分别为 70.72%和 58.33%，同比分别下降 2.27 个百分点和 4.46 个百分点；2019 年 3 月末，公司总负债为391.28 亿元，较 2018 年末下降 2.33%，流动负债占比 81.17%，资产负债率和债务资本比率分别为 70.65%和 57.85%。


图 6 2016～2018 年末及 2019 年 3 月末公司负债情况

数据来源：根据公司提供资料整理

公司流动负债主要由一年内到期的非流动负债、应付票据及应付账款、短期借款、其他应付款和其他流动负债等构成。

图 7 2018 年末公司流动负债构成

数据来源：根据公司提供资料整理

2018 年末，一年内到期的非流动负债为 79.68 亿元，同比增长 64.97%，主要是“14 淮北矿业 MTN001”、“14 淮北矿业 MTN002”及“14 淮北矿业 MTN003”转入所致；公司应付票据及应付账款为 74.04 亿元，同比增长 6.28%，其中应付账款和应付票据分别为 64.56 亿元和 9.48 亿元；公司短期借款为 57.76 亿元，同比下降 14.91%，其中信用借款为 55.78 亿元，保证借款为 1.82 亿元，质押借款为 0.16 亿元；同期，公司其他应付款为 47.68 亿元，同比增长 26.36%，主要是应付股利增加 24.01 亿元所致；其他流动负债为 33.19 亿元，同比增加 23.19亿元，主要是公司发行了两期短期融资券合计 18 亿元及一期超短期融资券 15 亿元所致。

2019 年 3 月末，公司其他应付款为 30.98 亿元，较 2018 年末减少 35.02%，主要是应付股利减少所致；其他流动负债为 18.25 亿元，较 2018 年末减少 45.02%，主要是部分超短期融资券到期偿还所致；其他主要流动负债科目较 2018 年末变


# 四、 控股股东及实际控制人情况

# (一) 控股股东情况

# 1 法人

□适用 √不适用

# 2 自然人

□适用 √不适用

# 3 公司不存在控股股东情况的特别说明

√适用 □不适用

本公司不存在控股股东和实际控制人。截至报告期末，持有本公司股份总数 5%以上的股东共有 3 家，为中国华信、德拉克科技和长江通信，分别持有本公司 23.73%、23.73%和 15.82%的股份。本公司的股权结构分散，单一股东无法控制股东大会，也不存在股东之间通过协议或其他安排控制本公司半数以上表决权的情形。

本公司共有 12 名董事，本公司股东向董事会推荐的董事在董事会席位的分配上比较均衡，其中，中国华信推荐的董事 3 名，德拉克科技推荐的董事 3 名，长江通信推荐的董事 2 名，单一股东无法控制董事会。

本公司持股 5%以上的股东之间不存在一致行动关系。截至报告期末，本公司董事会没有收到相关股东关于存在一致行动关系的声明。

综上，截至本报告发布日，本公司股权结构分散，单一股东无法控制董事会和股东大会，本公司持股 5%以上的股东之间不存在一致行动关系，并且也不存在虽不是本公司股东，但通过投资关系、协议或者其他安排能够实际支配本公司行为的主体，因此本公司不存在控股股东和实际控制人。

# 4 报告期内控股股东变更情况的说明

□适用 √不适用

# 5 公司与控股股东之间的产权及控制关系的方框图

□适用 √不适用

# (二) 实际控制人情况

# 1 法人

□适用 √不适用

# 2 自然人

□适用 √不适用

# 3 公司不存在实际控制人情况的特别说明

√适用 □不适用

请见本节“公司不存在控股股东情况的特别说明”

# 4 报告期内公司控制权发生变更的情况说明

□适用 √不适用

# 5 公司与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图

□适用 √不适用


# 6 实际控制人通过信托或其他资产管理方式控制公司

□适用 √不适用

# (三) 控股股东及实际控制人其他情况介绍

□适用 √不适用

# 五、 公司控股股东或第一大股东及其一致行动人累计质押股份数量占其所持公司股份数量比例达到 80%以上

□适用 √不适用

# 六、 其他持股在百分之十以上的法人股东

√适用 □不适用

单位：万元 币种：人民币

法人股东
名称	单位负
责人或
法定代
表人	成立日
期	组织机构
代码	注册资本	主要经营业务或管理活动等情况

中国华信
邮电科技
有限公司	袁欣	1993
年 1 月
21 日	9111000010
0012711U	500,000	技术开发、技术推广、技术转让、技
术咨询、技术服务；工程和技术研
究与试验发展；销售计算机、软件
及辅助设备、通讯设备、家用电器、
建筑材料；承接通讯工程施工，承
包境外机电工程和境内招标工程，
进出口业务；计算机系统集成；计
算机系统服务；软件开发；企业管
理；市场调查；经济贸易咨询；企业
管理咨询。

Draka
Comteq
B.V. ( 荷
兰德拉克
通信科技
有 限 公
司)	不适用	2004
年 5 月
14 日	不适用	不适用	经营应用于电信和数据通信的光
纤、光缆、铜质电缆以及光缆、铜质
电缆配件的业务，管理其他企业和
公司，并对其提供资金支持，为第
三方的债务提供担保，以及与上述
事宜相关或有利于上述事宜的业
务。

武汉长江
通信产业
集团股份
有限公司	熊向峰	1996
年 1 月
2 日	9142000030
019146XY	19,800	通信、半导体照明和显示、电子、计
算机技术及产品的开发、研制、生
产、技术服务及销售；通信工程的
设计、施工（须持有效资质经营）；
通信信息咨询服务；经营本企业和
成员企业自产产品及技术的出口业
务、经营本企业和成员企业科研生
产所需的原辅材料、仪器仪表、机
械设备、零配件及技术的进口业务
（国家限定公司经营和国家禁止进
出口的商品及技术除外）；对外投
资；项目投资。

情况说明	不适用


# 经济新常态下银行面临的内外部挑战

银行之间的竞争，已经从以规模为导向，以获取市场份额为目的的跑马圈地式的“老战场”，转向以建立具备精细化、专业化管理能力的银行为标志的“新战场”。我们预计，未来以下挑战将成为影响公司业务最重要的因素：

# 外部五大挑战

挑战一，经济增长明显放缓，降低贷款需求。中国经济增长从2014年开始明显减速，GDP增速降至25年来的最低。出口及固定资产投资减速更为明显。大力推进的结构调整、去产能等措施将在短期内继续对经济增速造成影响。在最新的总理工作报告中，中央政府将2016年的GDP增速设定在6.5-7.0%。实体经济的疲软将直接影响公司银行的业绩。

挑战二，融资杠杆攀升，信用风险持续累积，去杠杆压力巨大。中国的债务杠杆率已经达到GDP的2.9倍，隐藏着巨大的潜在信用风险。而中国银行业的整体不良贷款率已经连续17个季度上升，且短期内并无明显下降的迹象，对中国银行业目前看似充足的拨备产生巨大压力（见图2）。

挑战三，利率市场化改革持续深化，挤压存贷业务息差。随着利率市场化改革的基本完成，传统公司银行赖以生存的息差逐渐收窄，靠简单的吸存放贷“躺着赚钱”的时代一去不复返。未来五年，中国银行业公司业务的净息差将延续过去几年的下降趋势，公司业务整体的净利润增速也将由过去几年的上升，转变成平稳但略显下行。（见图3）公司业务获利水平将进入“新常态”。

图2

中国银行业不良贷款、不良贷款率呈现持续上升的态势

商业银行不良贷款、不良贷款率，2010-15年

千亿人民币，百分比

资料来源：银监会数据


图3经济继续下行以及息差的持续收窄导致公司银行净利开始下降

资料来源：中国人民银行；银监会数据；麦肯锡分析

挑战四，金融脱媒趋势加剧，挤占银行的市场份额。随着资本市场改革的深化、多层次资本市场建设，企业的直接融资渠道更加多元化。债券股票市场直接融资的规模快速增长，信贷融资的份额不断被蚕食。同时，互联网金融迅速崛起。两者相结合，传统银行以融资为主导的业务模式、市场份额面临巨大威胁，不做出及时的积极的应对，银行有被“边缘化”的可能（见图4）。

挑战五，企业自金融模式的出现，导致银行优质客户流失。越来越多的超大型集团企业，正利用自身的行业整合能力、强大的现金流及对供应链的把握，逐步开始实现“自金融”模式，即资金需求与供给的内部循环。这些传统上公司银行的重点核心客户，摇身一变成了银行的合作伙伴甚至是竞争对手，抢了银行“饭碗”的同时，让银行深陷核心客户流失这一黑洞。

# 内部六大挑战

挑战一，缺乏行业专长，客户定位不清。经济高速发展时期，银行的行业研究形同虚设，往往只关注企业自身，而忽视行业性趋势，更遑论有目的性地对客户进行目标行业的选择。这导致大部分国内银行缺乏对行业、市场深入而科学的研究，无法制定明晰而细分的客户战略。前线团队外出营销时由于缺乏指引而产生“乱枪打鸟”的低效现象，在市场上缺乏精耕细作、在客户拓展上简单“垒大户”，缺乏对客户需求与业务机会的深挖。

挑战二，经营模式粗放，业务模式单一，产品能力欠缺。国内银行的公司业务，其传统模式可以归结为“资产拉动”。这一模式的直接后果，就是导致公司业务产品条线发展迟缓，客户经理只知贷款，不知其他。一旦要求向多产品的综合化金融方案业务模


# 2.3 ISSUED BUT NOT YET EFFECTIVE HONG KONG FINANCIAL REPORTING STANDARDS (Continued)

Amendments to HKFRS 3 clarify and provide additional guidance on the definition of a business. The amendments clarify that for an integrated set of activities and assets to be considered a business, it must include, at a minimum, an input and a substantive process that together significantly contribute to the ability to create output. A business can exist without including all of the inputs and processes needed to create outputs. The amendments remove the assessment of whether market participants are capable of acquiring the business and continue to produce outputs. Instead, the focus is on whether acquired inputs and acquired substantive processes together significantly contribute to the ability to create outputs. The amendments have also narrowed the definition of outputs to focus on goods or services provided to customers, investment income or other income from ordinary activities. Furthermore, the amendments provide guidance to assess whether an acquired process is substantive and introduce an optional fair value concentration test to permit a simplified assessment of whether an acquired set of activities and assets is not a business. The Group expects to adopt the amendments prospectively from 1 January 2020.

2.3 已頒佈但尚未生效之香港財務報告準則（續）

香港財務報告準則第3號修訂本澄清並額外提供有關業務定義之指引。該等修訂本澄 清，就一系列綜合活動及資產而言，其須至少包括一項投入及一個實質性過程，可共同對創造產出之能力作出明顯貢獻，方會被視為業務。業務可在不包括創造產出所需之所有投入及過程之情況下存在。該等修訂本 移除了對市場參與 者能否獲 取業務並繼續創造產出之評估。相反，其側重所獲取之投入及所獲取之實質性過程能否共同對創造產出之能力作出明顯貢獻。該等 修訂 本亦縮小了產出之 定 義，轉而側重向客戶提供之貨品或服務、投資收入或一 般 活動所產生 之其他 收 入。此外，該等修訂本在評估所獲取之過程是否具有實質性方面提供了指引，並引入可選之公平值集中測試，以准許對所獲取之一系列活動及資產是否並非業務作出簡化評估。本集團預期將自二零二零年一月一日起以未來適用法採納該等修訂本。


# 2.3 ISSUED BUT NOT YET EFFECTIVE HONG KONG FINANCIAL REPORTING STANDARDS (Continued)

HKFRS 16 replaces HKAS 17 Leases, HK(IFRIC)-Int 4 Determining whether an Arrangement contains a Lease, HK(SIC)-Int 15 Operating Leases — Incentives and HK(SIC)-Int 27 Evaluating the Substance of Transactions Involving the Legal Form of a Lease. The standard sets out the principles for the recognition, measurement, presentation and disclosure of leases and requires lessees to recognise assets and liabilities for most leases. The standard includes two elective recognition exemptions for lessees — leases of low-value assets and short-term leases. At the commencement date of a lease, a lessee will recognise a liability to make lease payments (i.e., the lease liability) and an asset representing the right to use the underlying asset during the lease term (i.e., the right-of-use asset). The right-of-use asset is subsequently measured at cost less accumulated depreciation and any impairment losses unless the right-of-use asset meets the definition of investment property in HKAS 40, or relates to a class of property, plant and equipment to which the revaluation model is applied. The lease liability is subsequently increased to reflect the interest on the lease liability and reduced for the lease payments. Lessees will be required to separately recognise the interest expense on the lease liability and the depreciation expense on the right-of-use asset. Lessees will also be required to remeasure the lease liability upon the occurrence of certain events, such as change in the lease term and change in future lease payments resulting from a change in an index or rate used to determine those payments. Lessees will generally recognise the amount of the remeasurement of the lease liability as an adjustment to the right-of-use asset. Lessor accounting under HKFRS 16 is substantially unchanged from the accounting under HKAS 17. Lessors will continue to classify all leases using the same classification principle as in HKAS 17 and distinguish between operating leases and finance leases. HKFRS 16 requires lessees and lessors to make more extensive disclosures than under HKAS 17. Lessees can choose to apply the standard using either a full retrospective or a modified retrospective approach. The standard will affect primarily the accounting for Group’s operating leases. As at the reporting date, the Group has non-cancellable operating lease commitments of HK\$2,177,000. However, the Group has not yet determined to what extent these commitments will result in the recognition of an asset and a liability for future payments and how this will affect the Group’s profit and classification of cash flows.

Some of the commitments may be covered by the exception for short-term and low value leases and some commitments may relate to arrangements that will not qualify as leases under HKFRS 16.

The Group will apply the standard from its mandatory adoption date of 1 January 2019. The Group intends to apply the simplified transition approach and will not restate comparative amounts for the year prior to first adoption. Right-of-use assets for property leases will be measured on transition as if the new rules had always been applied. All other right-of-use assets will be measured at the amount of the lease liability on adoption (adjusted for any prepaid or accrued lease expenses).

2.3 已頒佈但尚未生效之香港財務報告準則（續）

香港財務報告準則第16號取代香港會計準則第17號「租賃」、香港（國際財務報告詮釋委員會）— 詮釋第4號「釐 租賃」、定安排是否包括香 港（常 務 詮 釋 委員會）— 詮釋第15號「經營租賃 — 優惠」及香港（常務詮釋委員會）— 詮釋第27號「評估涉及租賃法律形 、式 交 易 之 內 容」。該準則載列確認、計量呈列及披露租賃之原則，並要求承租人就大多數租賃確認資產及負債。該準則包括給予承租人兩項租賃確認豁免 — 低價值資產租賃及短期租賃。於租賃開始日期，承租人將確認於租賃期內支付租賃款項 之負債（即租 賃負債）及代 表相關資 產 使用權之資 產（即 使 用權資 產）。除非 使 用權資產符合香港會計準則第40號內投資物業之定義或與應用重估模型之物業、廠房及設備類別有關，否則使用權資產其後按成本減累計折舊及任何減值虧損計量。租賃負債其後會就反映租賃負債利息而增加及因支付租賃款項而減少。承租人將須分別確認租賃負債之利息開支及使用權資產之折舊開支。承租人亦須於若干事件發生時重新計量租賃負債，例如由於租賃期變更或用於釐定日後租賃款項之指數或比率變更而引致該等款項變更。承租人普遍將重新計量租賃負債之金額確認為對使用權資產之調整。香港財務報告準則第16號下之出租人會計法與香港會計準則第17號下之會計法相比並無重大變動。出租人將繼續利用香港會計準則第17號內之同一分類原則將所有租賃分類，並會區分經營租賃及融資租賃。香港財務報告準則第16號規定承租人及出租人作出較香港會計準則第17號項下者更為廣泛之披露。承租人可選擇於應用該準則時採用全面追溯或經調整之追溯方法。該準則將主要影響本集團之經營租 賃會計處理。於報告日期，本集團之不可撤銷經營租賃承擔為2,177,000港元。然而，本集團尚未釐 定將因該等承擔之日後款項而確認之資產及負債金額，以及其將對本集團溢利及現金流量分類之影響。

部分承擔可應用短期及低價值租賃之豁免，而部分承擔則可能與根據香港財務報告準則第16號不合資格成為租賃之安排有關。

本集團將於二零一九年一月一日強制採納日期採納該準則。本集團計劃採納簡單過渡法，首次採納前之年度比較資料不會重列。物業租賃之使用權資產將於過渡時計量，猶如一直應用新準則。所有其他使用權資產將按於採納時之租賃負債金額計量（並 就任 何 預付 或 應 計 租 賃開支調 整）。


公司及子公司为股东、实际控制人及其关联方提供担保	0.00

直接或间接为资产负债率超过 70%的被担保对象提供的债务担保金额	0.00

公司担保总额超过净资产 50%（不含本数）部分的金额	0.00

# 清偿和违规担保情况：

2016 年 11 月 30 日，有限公司与杭州联合农村商业银行股份有限公司丰潭支行签订《最高额保证合同》，为杭州德购信息科技有限公司与杭州联合农村商业银行股份有限公司丰潭支行于 2016 年 11月 30 日至 2019 年 11 月 29 日期间发生的最高额 2,000,000.00 元借款提供保证担保。公司未发生为担保对象清偿和违规担保情况。

# (二) 报告期内公司发生的偶发性关联交易情况

单位：元

关联方	交易内容	交易金额	是否履行必要
决策程序	临时公告披露
时间	临时公告编号

杭州余杭信息港科
技有限公司	采购网络设
备	300,000.00	是	2018 年 6 月
28 日	2018-010

周智刚	股权转让	0.00	是	2018 年 6 月
29 日	2018-011

# 偶发性关联交易的必要性、持续性以及对公司生产经营的影响：

上述关联交易是公司业务发展及生产经营及业务发展的正常所需，是合理的、必要的，有利于公司稳健经营，为公司发展提供支持。

# (三) 承诺事项的履行情况

为避免将来产生同业竞争，公司实际控制人、董事、监事、高级管理人员出具了《避免同业竞争承诺函》，表示如下：

“本人及本人关系密切的家庭成员，将不在中国境内外直接或间接从事或参与任何在商业上对公司构成竞争的业务及活动；将不直接或间接开展对公司有竞争或可能构成竞争的业务、活动或拥有与公司存在同业竞争关系的任何经济实体、机构、经济组织的权益；或以其他任何形式取得该经济实体、机构、经济组织的控制权；或在该经济实体、机构、经济组织中担任总经理、副总经理、财务负责人、营销负责人及其他高级管理人员或核心技术人员。”

公司实际控制人、董事、监事和高级管理人员出具书面承诺：

“（1）自本承诺函出具之日起，本人在持有宝隆科技或者担任宝隆科技董事/监事/高级管理人员期间，将不以任何理由和方式占有宝隆科技及其控股子公司的资金及其他任何资产，确保宝隆科技的业务独立、资产完整、人员独立、财务独立，减少、避免不必要的关联交易；


（2）对于无法避免的关联交易，将严格按照市场公开、公平、公允的原则，参照市场通行的标准，确定交易价格，依法签订并将严格和善意地履行关联交易合同，不会向宝隆科技谋求任何超出上述规定以外的利益或收益；

（3）严格遵守《公司章程》及《关联交易管理办法》的相关规定，履行关联股东及关联董事回避表决程序，确保关联交易程序合法，关联交易结果公平、合理；

（4）严格遵守有关关联交易的信息披露规则；

（5）如因本人及本人控制的公司违反上述承诺，给宝隆科技及其控股子公司造成经济损失的，本人同意无条件给予全部赔偿；目前上述人员严格履行上述承诺。


董事會會議（「董事會會議」）每年最少舉行四次，約每季一次。本年度之定期董事會會議乃預先安排，並會向董事發出最少14日通知，使其有機會出席會議。全體董事均獲機會將討論事項納入董事會會議議程。董事可親身出席會議或透過會議電話或類似通訊設備（所有參與會議人士均能互相溝通）之方式參與會議。

除定期董事會會議外，董事會董事長亦在其他執行董事不在場的情況下與全體獨立非執行董事舉行了一次會議。

本年度共舉行18次董事會會議、一次股東特別大會及一次本公司股東周年大會（「二零二零年股東周年大會」），各董事出席該等會議的情況載列如下：

Meetings of the Board (the “Board Meetings”) are held at least four times a year at approximately quarterly intervals. Regular Board Meetings of the year are scheduled in advance and at least 14 days’ notice is given to Directors so as to give them an opportunity to attend. All Directors are given an opportunity to include matters in the agenda for the Board Meetings. The Directors may attend a meeting in person or may participate by means of a conference telephone or similar communication equipment by means of which all persons participating in the meeting are capable of hearing each other.

Apart from the regular Board Meetings, the chairman of the Board also held a meeting with all independent non-executive Directors, without the presence of the other executive Directors.

During the Year, 18 Board Meetings, 1 extraordinary general meeting and the annual general meeting of the Company (“2020 AGM”) were held, at which the attendance of each Director is set out as follows:

	（出席╱舉行）會議次數
Number of Meetings
(Attended/Held)

董事會會議
Board
Meetings	股東特別大會
Extraordinary
General
Meeting	二零二零年
股東周年大會
2020 AGM

執行董事         Executive Directors

韓慶平先生        Mr. Han Qinigpng	18/18	1/1	1/1

李磊先生（附註(1)）   Mr. Li Lei (Note (1))	15/15	不適用N/A	1/1

許峻先生          Mr. Xu Jun	18/18	1/1	1/1

王光輝先生       Mr. Wang Guanhgui	18/18	1/1	1/1

劉志偉先生（附註(2)） Mr. Liu Zhiwei (Note (2))	18/18	1/1	1/1

獨立非執行董事      Independent Non-Executive Directors

劉斐先生（附註(3)）   Mr. Lau Fai Lawrence (Note (3))	15/15	不適用N/A	1/1

吳君棟先生        Mr. Gordon Ng	18/18	1/1	1/1

李大鵬先生        Mr. Li Dapeng	18/18	1/1	1/1

簡麗娟女士（附註(4)） Ms. Kan Lai Kuen, Alice (Note (4))	3/3	1/1	不適用N/A


附註：

(1) 於二零二零年三月十八日獲委任為執行董事

(2) 於二零二一年四月十五日辭任執行董事

(3) 於二零二零年三月十八日獲委任為獨立非執行董事

(4) 於二零二零年三月十八日辭任獨立非執行董事

董事會負責釐定須由全體董事會決定的事宜，包括（但不限於）整體策略及長期目標、新業務活動、年度預算、業務規劃及財務報表、中期及全年業績公佈、重大資產收購及出售事項、投資、資本項目及承擔、年度內部監控評核、資金及風險管理政策以及關連交易。

董事會已授權管理層負責管理及行政職能之日常工作，包括（但不限於）實施及達成董事會所設定之策略及目標，監督各業務單位╱部門之表現，以及監察及實施適當之風險管理及內部監控制度。

Note:

(1) appointed as an executive director on 18 March 2020

(2) resigned as an executive director on 15 April 2021

(3) appointed as an independent non-executive director on 18 March 2020

(4) resigned as an independent non-executive director on 18 March 2020

The Board is responsible for determining those matters that are to be retained for full Board including, but not limited to, overall strategy and long-term objectives, new business activities, annual budgets, business plans and financial statements, interim and final results announcements, material acquisitions and disposals of assets, investments, capital projects and commitments, annual internal control assessment, funding and risk management policies as well as connected transactions.

The Board has delegated the day-to-day responsibility in respect of management and administrative functions to management including, but not limited to, implementing and achieving the strategies and objectives set by the Board as well as overseeing the performance of different business units/departments and monitoring and implementing proper risk management and internal controls systems.


图 11：秦皇岛煤炭库存（万吨）

资料来源：Wind，民生证券研究院

图 12：广州港煤炭库存（万吨）

资料来源：Wind，民生证券研究院

图 13：京唐港煤炭库存（万吨）

资料来源：Wind，民生证券研究院

图 14：秦皇岛动力煤价格走势（元/吨）

资料来源：Wind，民生证券研究院

图 15：广州港动力煤价格走势（元/吨）

资料来源：Wind，民生证券研究院


图 16：大同煤业所在地煤价走势（元/吨）

资料来源：Wind，民生证券研究院

图 17：安源煤业所在地煤价走势（元/吨）

资料来源：Wind，民生证券研究院

图 18：BDI 指数

资料来源：Wind，民生证券研究院

图 19：中国沿海煤炭运价及指数

资料来源：Wind，民生证券研究院

图 20：环渤海动力煤价格指数走势

资料来源：Wind，民生证券研究院

图 21：环球电子平台煤价走势

资料来源：Wind，民生证券研究院

# （三）无烟煤

截止 12 月 30 号，山西坑口无烟煤价以稳定为主，阳泉无烟末煤 590 元/吨，晋城无烟中块 850 元/吨，晋城无烟末煤 670 元/吨。截至 2016 年 12 月 30 日，阳泉无烟末煤报价590 元/吨，基本与上周持平。阳泉洗中块报价 770 元/吨，基本与上周持平。阳泉洗小块报价 700 元/吨，基本与上周持平。晋城无烟末煤报价 670 元/吨，基本与上周持平。晋城


监事会人数：	3

高级管理人员人数：	4

# 董事、监事、高级管理人员相互间关系及与控股股东、实际控制人间关系：

公司股东许可和陈铮铮系夫妻关系。除此之外，其他董事、监事、高级管理人员之间无关联关系。

# (二) 持股情况

单位：股

姓名	职务	期初持普通
股股数	数量变动	期末持普通
股股数	期末普通股
持股比例	期末持有股
票期权数量

许可	董事长、经理	5,400,000	0	5,400,000	41.73%	0

龚旭东	董事、副经理	4,000,000	0	4,000,000	30.91%	0

陈铮铮	董事	600,000	0	600,000	4.64%	0

ZhuYaocan	董事	0	0	0	0.00%	0

朱亚芳	董事、财务负
责人	0	0	0	0.00%	0

苏长蕾	董事会秘书	0	0	0	0.00%	0

谢富国	监事	0	0	0	0.00%	0

李秉	监事会主席	0	0	0	0.00%	0

合计	-	10,000,000	0	10,000,000	77.28%	0

# (三) 变动情况

信息统计	董事长是否发生变动	□是 √否

总经理是否发生变动	□是 √否

董事会秘书是否发生变动	√是 □否

财务总监是否发生变动	□是 √否

# 报告期内董事、监事、高级管理人员变动详细情况：

√适用 □不适用

姓名	期初职务	变动类型	期末职务	变动原因

苏长蕾		新任	董事会秘书	更好协调董事会事宜

吕勇刚	董事会秘书	离任		工作职责变化

# 报告期内新任董事、监事、高级管理人员简要职业经历

√适用 □不适用

先后任职于安徽生物医学研究所，微领地创客空间运营管理股份有限公司财务部，2017 年 4 月25 日入职上海万雍科技股份有限公司，目前任命担任公司董事会秘书职务。


# 二、 员工情况

# (一) 在职员工（公司及控股子公司）基本情况

按工作性质分类	期初人数	期末人数

销售人员	18	16

技术人员	26	32

行政管理人员	12	12

财务人员	4	4

员工总计	60	64

按教育程度分类	期初人数	期末人数

博士	0	0

硕士	2	0

本科	31	33

专科	26	29

专科以下	1	2

员工总计	60	64

# 员工薪酬政策、培训计划以及需公司承担费用的离退休职工人数等情况：

根据公司 2018 年业务发展目标，提高员工的素质修养、技术水平、特制定以下年度培训计划：

# 一．外部培训

1. 厂家认证培训 1 场。

2. 系统集成三级资质项目经理人培训 4 人参加

# 二. 内部培训

1. 新员工培训 5 场

2. 职业素养类培训 3 场

3. 管理类培训 2 场

4. 专业知识类培训 4 场

公司无需要承担费用的离退休职工。

# (二) 核心人员（公司及控股子公司）基本情况

# 核心员工：

√适用 □不适用

姓名	岗位	期末普通股持股数量

刘汉朝	存储工程师	0

李秉	监事	0

# 其他对公司有重大影响的人员（非董事、监事、高级管理人员）：

□适用 √不适用

# 核心人员的变动情况：


天夏智慧 6 月 20 日午间公告，6 月 19 日，公司董事会审议通过《关于公司全资子公司拟投资设立智慧城市产业孵化基金的议案》，同意公司全资子公司杭州天夏科技集团有限公司参股设立杭州天夏睿兴投资管理合伙企业

# 【易华录】签署北京智慧城市产业基金合伙协议

易华录 19 日晚间发布公告，公司近日与易华录力鼎、北京经信委、房山城投等单位共同签署了《北京智慧城市产业基金（有限合伙）合伙协议》（以下简称“合伙协议”）。此基金规模为 10 亿元人民币，其中，易华录作为有限合伙人出资 2 亿元。

# 【泰豪科技】第一大股东同方股份计划增持 3 亿至 5 亿元

泰豪科技(600590)19 日晚间公告，公司第一大股东同方股份(600100)计划自 6 月 19日起 12 个月内增持不低于 3 亿元，不超过 5 亿元，增持价格不高于 20 元/股。增持股份的资金为同方股份自有资金、银行贷款。

# 7. 风险提示

人工智能行业渗透不达预期。


# 分析师简介

# 喻言

中国科学院大学、中科院计算所计算机系统结构博士，北京航空航天大学电子信息工程本硕。计算机行业高级研究员。曾任职华创证券研究所计算机助理研究员，华泰证券研究所计算机研究员。

# 联系人简介

# 叶盛

计算机行业研究员，西安交通大学工业工程专业学士，中央财经大学金融专业硕士，2015 年加盟东兴证券研究所，曾从事机械行业研究，现从事计算机、互联网行业研究。

# 夏清莹

计算机行业研究员，英国拉夫堡大学、银行与金融学硕士，2016 年 4 月加入东兴证券研究所，专注互联网金融、人工智能以及次新股等研究领域。

# 分析师承诺

负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。